一周概览

货币政策稳中偏紧，流动性平稳。即使剔除低基数后，1-2月工业企业利润和收入也较去年4季度加速增长。主要消费数据如货运交通指数、物流指数等保持高位，建筑活动高景气度持续。工业品通胀总体上行，尤其是钢铁、水泥和煤炭价格。受美元走强影响，人民币兑美元汇率小幅贬值。

高频经济活动跟踪

建筑开工保持高景气度，一线城市以外的房地产成交较为活跃。消费复苏继续：上周国内的客货运交通指数如地铁客运量、国内航班数量，以及公路整车货运流量指数均保持高位。工业生产方面，焦化和高炉开工率环比基本持平，建筑活动相关指标（水泥企业开工和建筑钢材成交量），以及汽车产业链（半钢胎企业开工率）回升明显。煤炭库存和钢库存季节性回落但仍处高位。受房地产政策收紧影响，上周周一线城市商品房成交面积环比继续下降；但二、三线城市房地产成交较往年更活跃。土地成交继续趋冷。

价格指标及通胀变化

国际大宗商品维持高位回调或震荡行情、国内工业品价格上涨、农产品价格回落。虽然苏伊士运河发生拥堵，但布伦特原油价格基本稳定，国内金属、煤炭和中游工业品通胀延续上行态势——钢价、煤炭、尿素等产品价格均有所上涨；但铜价继续回落。另一方面，农产品价格环比下跌0.5%。贸易方面，BDI和出口集装箱运价指数（CCFI）高位回撤。

金融市场及资金成本变化

央行上周仍无净投放，3月至今净回笼300亿元。货币政策总体稳中偏紧，银行间利率上行，但国债收益率曲线下移。上周央行继续保持公开市场操作零净投放（连续三周），DR007和R007分别上行4和28个bp，但国债收益率曲线小幅下移，10年期国债收益率从3.24%降至3.20%。上周信用债和利率债发行量有所下降，信用利差未继续收窄；另一方面，股票融资额有所上升。美债利率持续上升带动美元走强至92.7，人民币兑美元汇率小幅贬值，且成交量环比下降。

上周主要宏观数据与事件回顾

剔除低基数后，1-2月工业企业利润及收入增长均较去年4季度再度明显加速。1-2月工业企业各项财务数据的同比增速均较高，利润同比增长1.79倍，收入同比增长45.5%；剔除基数后，2021年1-2月的工业企业利润相比2019年同期增长72.1%，2021/2020平均增速为31.2%，均较去年4季度的21.0%大幅加快。房地产政策继续从严加码，银保监会、住建部、央行三部门联合发布《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》，严肃治理经营用途贷款流入房地产领域挤占实体经济信贷资源的违规行为，同时强调银行业金融机构要进一步提升服务实体经济效能。央行货币政策委员会一季度例会提出货币政策以本国为主、释放改革促有效贷款利率下行。

本周宏观主要观察点

3月制造业PMI和2月服务贸易数据将于3月31日公布。近期值得观察的宏观数据如下：1）工业品通胀势头；2）货币政策动向，及其对流动性环境的影响；3）房地产监管政策收紧是否会进一步抑制地产需求。

风险提示：货币政策超预期收紧；地方政府债务风险。