美联储怎么执行Taper？七问七答

Taper具体指什么？指美联储缩减购债规模和缩小美联储资产负债表的动作。

上轮Taper主要可分为两个阶段，一是2013年年末至2014年的缩减购债规模的阶段。二是2017年开启的量化紧缩（QT），即持有债券到期不续做，减少债券持有规模以达到缩小联储资产负债表目的的阶段。

次贷危机后美联储首次提到Taper时就业和通胀是什么水平？2013年5月22日时任美联储主席伯南克在美国国会发表证词，首次提及缩减购债，当时美国实际GDP增速为1.57%，PCE通胀为1.25%，失业率为7.5%。2012年美国财政赤字与GDP的比值已从2009年高点9.79%下降至6.71%，2013年进一步下降至4.09%。2020年美国财政赤字与GDP比值为14.91%。美联储提出Taper很可能导致利率上行，加大美国财政还债压力。

从美联储提到Taper到实际开始Taper有多长时间？在经济数据不大幅度走弱的情况下，沟通到执行在半年内。

Taper时市场是如何反应的？美债利率:2013年5月22日伯南克提到Taper后，10年期美债利率从1.92%左右开始迅速飙升，9月上行75bp至2.69%。

2014年美联储持续推进Taper，但10年期利率回落至2.07%。美股市场：初期反应比较激烈，当美联储实际开始执行计划时，市场已充分price-in紧缩因素。总体来看，2013年标普涨26.04%，2014年标普涨11.39%。

美联储目前的资产负债表的构成是怎样的？美联储持有的证券类资产占其总资产的92.73%，美国国债占总资产的63.75%，MBS占28.95%，构成绝对大头。

Taper时美联储资产负债表会如何变化？若美联储开启Taper，其资产负债表扩张速度将会减缓，直至美联储彻底退出QE。若美联储开启量化紧缩（QT）,美联储的资产负债表将被缩小。

美联储会直接在市场上抛售国债和MBS吗？概率不大。我们认为，美联储这一次Taper会选择与上次一样的方式，即被动等待手上的债券到期不再续买。

海外疫情与疫苗接种进度追踪

海外疫情方面，美国疫情有反弹之势，欧洲疫情未有明显好转。美国新增病例数再次抬头，住院数也有所上升。美国复活节假期将至，恐在复活节后迎来新一轮疫情高峰。欧洲方面德、法、意等欧盟国家疫情形势严峻。

上周主要资产走势概览

美股：标普3月29日收3971.09点，一周涨30.50点，涨幅为0.77%。道指3月29日收盘报33171.37点，一周共涨440.17点，涨幅为1.34%。纳指3月29日报13059.65点，一周共跌317.89点，跌幅为2.38%。

美债：美国10年期国债利率上周上升7.1bp，截至30日报1.745%，期间最高曾报1.747%。2年期国债利率一周下行0.5bp，截至30日报0.148%。

伦敦金：3月30日报1711.69美元/盎司，一周跌1.46%。

美元指数：3月30日报92.76，一周上行0.9点。

布油价格3月30日报65.03美元/桶，一周涨1.04%。

伦铜价格3月29日收盘报8873.0美元/吨，一周跌2.81%。