2021年，万物生“涨”！

今年以来，随着大宗商品价格的持续走高，通胀已成为2021年最重要的宏观变量之一。

本次，中国财富网采访了长江证券首席经济学家伍戈，就通胀问题以及中美货币政策的应对做出解答。

伍戈接受中国财富网采访。郑作伟摄

再通胀中的美国

据市场人士测算，美国二季度通胀将处于高点，中国二季度PPI（工业品价格指数）也是一个高点。

对此，伍戈表示，近期全球部分央行流动性边际收紧，包括巴西、土耳其、俄罗斯央行先后超预期加息。因此，从目前的状况来看，价格的总体上升态势非常明显。

伍戈指出，由于经济的持续复苏和低基数等因素，美国二季度的经济增速预计反弹较大，价格上升趋势明显。虽然从近期美联储的表态而言，货币政策没有马上转向，但美国最近的一些少量动作似乎也意味着在边际调整货币政策。

“我们猜想，在今年的二季度左右，美联储大概率还不会出现一些大的动作。到下半年的时候，联邦基准利率虽然未必会发生显著的变化，但大概率会在购债规模、QE（量化宽松）方面有一些数量性的操作，说不定会随着通胀的趋势发生一些边际变化。”伍戈解释。

（再通胀的美国来源：伍戈经济笔记）

中国银行间及信贷市场利率易上难下

美国通胀预期升温，进而影响到中国对于物价走势的判断。伍戈表示，中国二季度PPI可能会达到一个高点，这也与基数因素有关，CPI（居民消费价格指数）则会在全年持续上升，虽然上升的幅度或许不会太大，但方向是既定的。

“今年上半年，银行间市场利率整个向上的态势，或者说易上难下的态势不会改变。至于会不会动基准利率，现在判断还为时过早，因为很多时候，中国的市场利率已经变化很长时间了，政策利率才会进行调整。”伍戈指出，尤其是信贷市场利率，包括房贷利率，受前期银行间市场利率的滞后影响，上半年还会呈现边际抬升的态势，这与整个政策回归常态保持一致。

伍戈分析，利率易上难下，社融有望进一步收敛。如果去年权益市场拥有比较好的表现，那么今年可能要以防守姿态和结构视角迎接挑战。利率市场今年下半年面临的压力，可能会比上半年稍小一点。经济趋势回归中更注重顺周期变化及结构机会，或是今年不可或缺的睿智。