2020年4月1日，美联储实施“将美国国债和存放美联储资产从SLR指标扣除”的豁免条款（以下称SLR豁免条款）。该条款将于2021年3月31日到期，其影响引发了市场广泛关注。SLR豁免条款到期将主要产生以下五个方面影响：第一，美国银行业持有国债意愿将显著降低，弱化国债做市能力。第二，2-5年和6-10年期国债抛压将进一步增大，国债收益率曲线更趋陡峭化。

第三，做空交易成为市场主流，国债回购利率跌入历史性负值。

第四，银行存放美联储准备金趋降，倒逼资产结构调整。第五，美国大型银行SLR监管成本显著抬升。

SLR豁免条款是美联储针对新冠疫情采取的临时性制度安排。SLR豁免政策是否延期将大概率于2021年3月16日美联储举行的FOMC会议讨论决定。根据美国参议院银行委员会主席布朗的表态及相关研判，预计SLR豁免政策不延期的概率较大。

当前，中国银行业在美业务虽有部分存放美联储资产，但机构多属分行，不受SLR约束，豁免政策不延期对中资银行不会产生直接的监管影响。但应关注政策调整引发的美债收益率上涨、收益率曲线陡峭化、美国银行业资产配置调整等变化。建议：第一，关注SLR政策走势，防范美债收益率上行风险。第二，关注美国大型银行策略调整，提前布局相关业务。第三，警惕“缩减恐慌”风险再现。