主要观点：

CPI维持低位，PPI加速回升

基数效应下，CPI持续负增。从环比看，CPI上涨0.6%，涨幅回落0.4个百分点。其中，食品价格上涨1.6%，涨幅回落2.5个百分点，影响CPI上涨约0.30个百分点。春节期间，部分食品价格季节性上涨，如水产品和鲜果。反倒是猪肉由于生猪出栏的持续恢复，价格上月上涨5.6%转为下降3.1%。从同比来看，由于去年高基数，CPI持续负增，下降0.2%，降幅收窄0.1个百分点。核心通胀虽有回升，但仍偏低。

工业品价格加速上涨。从环比看，PPI上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。受国际原油价格持续上行影响，国内石油相关行业价格继续上涨。随着国内需求上升，加之国际金属类大宗商品价格继续上涨，国内黑色金属、有色金属等行业均呈现不同程度上涨。从同比看，PPI上涨1.7%，涨幅比上月扩大1.4个百分点。主要行业中，价格涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业。价格降幅收窄的有石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业。

市场波动性增加

伴随疫苗在各国均陆续推出，以及北半球天气逐渐转暖，虽然全球疫情仍未结束，但缓解态势开始出现，预期显著好转，市场信心开始增强。中国最早进入后疫情时代，在基数影响下，中国宏观经济数据全面处于高位运行状态。物价结构的转变及经济回暖预期下，通胀预期、尤其是周期品价格上涨预期比较强烈。宏观调控政策的平稳基调不变，财政宽松和货币平稳的组合不变。经济改善为资本市场的中长期向好局面奠定了基础，短期受周期商品价格回升影响，市场结构性调整或有出现，波动将有增加。

高PPI、低CPI组合将延续

虽然CPI同比在基数效应下继续萎缩，但从环比来看，部分食品仍呈现季节性上涨，但猪肉价格由于供给的好转反而有所下降。工业品则受大宗商品价格高位波动态势影响，延续了趋势性上涨，市场前期的通胀忧虑得到数据一定程度印证。从2月后期和3月前期的物价变动看，消费季节性回落趋势并没有改变，故而通胀忧虑不会实现。趋势上看，物价整体中延续低迷，消费品价格继续呈现轻微通缩，工业品则延续缓慢回升态势；受海外流动性泛滥影响，当经济基本面预期扭转后，金融属性强的大宗商品价格持续走高，并开始逐渐影响现货市场。受此影响，国内价格结构也开始发生转变，PPI迅速回升，CPI则延续低位，继续“伪通缩”。2021年物价形态将由2020年的高CPI、低PPI转变为高PPI、低CPI组合。