如我们预期的一样,大宗商品整体冲高回落,通胀预期缓解,南华黑色、有色以及CRB现货指数均有所回落。全球除原油外的工业品价格预计将趋势性回落,但全球服务业相关价格仍将走高。
3月第一周,2月主导全球市场的通胀上升预期有所缓解,但实际利率大幅震荡,利率中枢整体上行,是近期纳指和黄金大幅下跌的主要原因。但盈亏平衡通胀率仍有小幅上行,通胀预期仍存,美债、美股特别是纳指仍有压力。
上周,全球通胀预期有所缓解,但国内同时面临经济下行的风险。受此影响,上周A股震荡下行,债市震荡上涨,商品冲高回落。2021年1-2月出口数据同比大幅走高,3-4月份大概率将冲高回落,且PMI新订单指数自去年12月以来,逐月下行,说明我国出口环比数据已经在逐渐走低。同时,由于出口替代效应、人民币汇率回落以及防疫物资占比大幅减少等也是出口将回落的主要原因。随着经济下行,国内股弱债强趋势将形成。
1-2月出口冲高,预计3-4月将明显回落。中国经济下行的趋势逐渐明显,全球流动性收紧的趋势还在延续,这两个问题将成为主导中国资本市场的主要矛盾。这个组合对股票的利空最为显著,其次是大宗商品,债券则略微有利。因此我们建议从现在开始对股市和商品要战略性防守,对债市要战略性进攻。
风险提示:疫苗不及预期