财新中国服务业PMI调查样本主要以东部沿海地区的中小型服务业企业为主，2月该指数从1月的52.0小幅降至51.5。2月服务业PMI回落符合市场预期（51.5），但降幅略大于官方非制造业PMI（从51.1降至50.8），这是因为疫情反复下政府收紧了防控措施，而中小企业受到的负面影响更为明显。
此外，过去几个月服务业PMI高位运行（去年5-12月指数维持在54以上）导致基数较高，或是近期指数回落的另一个原因。尽管如此，1-2月PMI依然高于50，表明中国经济面对疫情反复仍具有较强韧性。
随着国内新一轮疫情反复情况得到快速遏制，未来几个月中央有望逐步放宽社交隔离措施，部分受抑制需求或得以释放，预计3月制造业和服务业PMI将有所回升。我们维持对一季度实际GDP将同比增长18.0%、2021年全年增长8.8%的预期不变。未来几个月中央或将实现政策正常化，但预计中央政策大概率不会出现“急转弯”。
