核心观点
本轮全球“再通胀”三个典型特征
两个维度看此轮再通胀后续发展空间
维持后续国内温和通胀的判断
特征一,与疫情的演变息息相关;
特征二,与疫情时期各国推行政策有关,也与美国1.9万亿新财政刺激计划带来的经济增长预期有关;
特征三,经济复苏预期是本轮再通胀的主要动因,但流动性因素不能忽视。
第一个维度:与疫情前水平比较,目前相当部分商品的价格已经不低,美债收益率与疫情前相比尚有较大差距,当前美债收益率上升有一定空间;
第二个维度:与2009-2010年再通胀进行对照,此轮再通胀后续尚有较大的上涨空间;
本轮经济复苏并非传统经济周期逻辑下的复苏,我们倾向于认为第一个维度更有参照价值。
再通胀影响我国通胀环境的路径:1)成本路径,在我国PPI最近几个月的演变中已经有所呈现;2)需求路径,涉及到后续我国的出口走势,则有不确定性,也有不少分歧;
CPI:消费修复会是一个比较缓慢的过程,CPI短期难有太好的表现;
PPI:此轮PPI高点大致在6、7月份,上升幅度将低于以往均值,高点可能在5-6%。
风险提示
目前新冠疫苗虽上市,但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在;国内经济仍处于复苏进程中,但后续演变也有不少不确定性,疫情带来的衍生风险不能忽视。
