报告摘要：

制造业PMI季节性下滑：2月制造业PMI指数50.6，相比1月份的51.3有明显下滑，这是PMI指数连续第3个月下滑。生产、新订单、新出口订单指数均明显下滑。从季节性来说，今年的PMI体现了正常的春节因素，年初两个月PMI的走势与2018年类似，考虑到春节因素完整的体现在2月份，这种季节性的下滑可以理解。

制造业PMI的下滑应该是暂时的：新出口订单滑落到48.8，低于50，显示2月份新出口订单总体可能是下降的，但是1月份美国消费显著上行，各类集装箱运价仍然处于高位，出口订单的下滑不具有可持续性。从PMI总体表现来讲，“就地过年”并不代表不过年，所以春节因素的影响依然较为显著，但是“就地过年”可能会使得复产更快，3月底公布的3月份PMI可能会体现这一影响，但更可能体现在3月的同比经济数据中。从指标间的相互关系来看，新订单相对生产还是持续改善的，新出口订单相对新订单也是持续改善的，表明从结构上出口订单的重要性还在上升，新订单也可能给后续的生产一些持续的动力。

原材料价格指数继续高位，库存指数振荡：库存指数小幅波动，出厂价格和原材料价格都处于高位振荡。

非制造业PMI受疫情干扰较大：非制造业PMI在今年前两月受疫情影响较大，表现可以用惨淡形容。建筑业活动相对较好，而且建筑业订单在2月份反弹明显。随着疫情影响淡化，非制造业PMI应当有所反弹。

会不会沿着2018年的轨迹：2018年制造业PMI走势是先上后下，与今年相比，最显著的相同点包括：

年初外需环境不错。

国内政策紧缩。

虽然今年外需好的原因以及国内宏观政策紧缩的方式和2018年相比还是有差异，但不排除今年PMI真的沿着2018年的轨迹走下去的可能。2018年的政策基调是“紧信用，宽货币”。