周关注：PMI显示“就地过年”未带来生产走强PMI显示“就地过年”未带来生产走强。1）2月PMI再度回落，显示“就地过年”并未带来明显的生产高增效应。2）从结构上来看，1-2月PMI生产和新订单指数回落幅度均基本匹配，显示工业生产的最终趋势由需求所决定。在20H2的出口+投资“回补式高增”

阶段结束之后，2021年需求端消费、投资、出口的整体趋势趋于平稳，工业生产端难以出现脱离需求趋势的单边上行。

新订单指数回落但仍高，印证商品消费平稳、投资出口趋于正常。PMI新订单、新出口订单指数均有回落，而仍处较高水平区间，一方面印证了春节后我们分析的商品消费维持平稳的趋势，另一方面也与我们预期的投资、出口从20H2的过热到2021年趋于正常的趋势相匹配。

出厂价格、原材料购进价格维持高位。出厂价格、原材料购进价格指数均维持高位，一定程度上也与工业品去库存有关。

春运防控升级冲击服务业再度确认，但后续展望乐观。1）服务业PMI继1月大幅下滑之后再度小幅走弱，确认了春运防控升级对服务消费的暂时性冲击；但服务业业务活动预期指数大幅反弹，或显示后续服务业者对服务消费恢复的斜率较为乐观。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为63.2，高于上月7.9个百分点，与20年5月的前期高点持平，显示在春运期间我国通过严格防控成功避免了疫情的新一轮扰动之后，服务业者对后续服务消费快速恢复的斜率和潜力具有极强的信心。2）稍早前公布的全国春节假期旅游数据也较为清冷，建议关注21Q2的几个小长假能否迎来旅游收入的快速恢复。考虑到严格的春运防控措施确实有效避免了国内疫情可能出现的反弹，实际上为21Q2服务消费的陡峭恢复提供了可能。PMI服务业业务活动预期展望强劲的背景下，建议关注劳动节等21Q2的小长假期间，旅游收入能否快速反弹到2019年的九成，如能达到这一水平，则春运防控升级对服务消费的影响仅限于21Q1，后续季度仍然维持此前的乐观预期不变。

本周经济数据追踪：春节期间商品房销售旺盛

需求：地产销售较快恢复，电影票房回归正常。供给：钢材产量增速上行、主要钢材持续补库存。食品价格：节后猪肉价格大跌。工业品价格：受寒潮影响，美原油产量史上最大降幅。

货币与流动性：短端利率和长端利率小幅抬升。本周央行净回笼逆回购资金200亿，短端利率相对稳定，长端利率小幅抬升。汇率：美元指数反弹，CNY基本稳定。鲍威尔证词表示将维持当前购债速度，但财政刺激谈判取得进展，需求恢复预期增强，周度失业数据和PCE数据偏强，本周美元指数反弹。欧元偏强、日元走弱。CNY基本稳定。

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