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春节期间，大宗商品价格涨幅整体较大。在多重因素的共同作用下，原油价格涨幅较快，截至2月17日，原油价格涨幅超13%；铜及新能源相关的有色金属表现同样较好。避险资产方面，春节期间，美债收益率持续上行，一度升破1.20%，美元、黄金也共同走弱。

点评

疫苗推动需求复苏，大宗商品价格表现较好。海外长期存在的供需缺口是大宗商品持续上扬的重要动力之一。2020年以来，疫情对海外生产力的制约明显，但得益于各国央行对流动性环境的维护，海外消费需求维持韧性，美国制造业、消费品库存持续低位，海外供需缺口长期存在。

春节期间，全球疫苗接种进度加速，以色列、英国等国家疫苗接种状况良好，美国疫苗的接种速度也明显加快，累计接种人数在总人口中占比达到15%，海外经济修复预期持续抬升。但值得注意的是，当前发达经济体的疫苗接种进度整体好于新兴市场，而新兴市场是全球范围内的重要原料供给国，疫苗接种进度不均衡，短期或进一步加大了海外供需矛盾，拉升大宗商品价格。着眼一季度，在全球工业品补库的大逻辑下，工业品需求仍有较强支撑，海外大宗商品仍有涨价动力。

流动性因素加速推动大宗商品价格上行。春节期间，海外风险资产表现较好，避险资产相对弱势。除原油外，比特币也升破50000美元的历史关口，黄金、全球国债走弱，海外市场“再通胀交易”再现。立足概念，通胀本身是货币现象，此次大宗商品价格上涨仍与海外流动性超发相关。

美国方面，财政政策有望加速落地。据此前美财长耶伦表述，若1.9万亿美元的刺激政策能顺利落地，美国有望最快在2022年实现充分就业。当前拜登政府对财政刺激的态度较为激进，希望通过较大规模的财政刺激计划让美国经济尽快摆脱疫情的影响，流动性因素同样加速大宗商品价格上行。

此前川财海外团队1月外发研报判断：2021年美联储仍会释放较大规模的流动性，未来通胀有望进一步凸显，叠加经济复苏预期，大宗商品有望迎来进一步的上涨。春节期间海外大宗商品价格涨势较好，印证川财此前观点。

风险提示：海外疫情超预期波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。