对当前经济形势的判断

一是基准预测，即我们目前认为的大概率情况;二是上行和下行风险。

基准预测方面，2021年我们基准预测在8.5%左右。2021年的数字里面有很大的基数效应，即去年一季度非常低，这种统计上的基数效应容易给投资人、政府部门带来误导，包括对宏观政策的误导，因此要加以关注。

下行风险方面，最不确定的还是疫情，疫情是否会有比较大的反弹，现在还不清楚。如果出现明显反弹，今年前几个月可能会重新面临一些经济下行压力，尤其体现在零售、旅游等方面。国际上的情况更不确定。一个多月以前，我听一些国外专家讲，基本上OECD国家上半年能打疫苗，打完疫苗就可以自由流动了，现在这种观点已经慢慢被抛弃。哈佛大学专家做了一个非常悲观的预测，认为疫情要延续到2025年。

根据这类观点，疫苗不可能在全球覆盖全民，只要有人不打疫苗，就没有完全保护。另外，疫苗平均只有80%左右的有效率，对变异之后的病毒疫苗也不能有效对应。如果这样的话，我们对国际旅行的限制很可能是长期解除不了的，这对我国的外贸投资和技术合作等都有很大的影响，国内的疫情防控也会是时紧时松，间歇性地对经济造成冲击。

其他下行风险主要集中在金融相关领域。首先是地方债务的风险。虽然财政刺激力度不小，但去年许多地方的财政状况是在恶化的，尤其在中西部、东北。其次是小银行的风险，虽然小微企业得到了很大救助，但是总体来看小企业的违约风险还是在上升，小银行主要发放小微企业的贷款，所以其资产质量在下降。另外，大银行去年在小微企业贷款方面增长非常快，许多质量好的小企业变成了大银行的客户。另外就是债券违约的情况，虽然应该从规范行为方面强调不能逃废债，但是有些地方和企业真是盖不住了。这些都是要关注的下行风险。

上行风险会出现在什么地方呢?我觉得可能是在中美关系。拜登即将上任，美国一些分析家认为，新的美国政府可能愿意在三个领域和中国合作：一是应对气候变化，这个领域较大，从我们绿色产业的定义来看，包括绿色能源、绿色交通、绿色建筑、绿色制造业、林业等，如果把它充分展开的话，总共有211个类别。二是与疫情有关的公共卫生的合作，与医疗相关的一些产业可能会因此受益;三是防止核武器扩散。此外，中美贸易僵局在某些领域也可能有缓解的机会。

“十四五”期间是否要设立GDP增长目标

我的观点是不要再设GDP的增长目标了。2020年初的时候，因为疫情带来巨大不确定性，无法定这个目标，定得太高，做不到;定得太低，起不到提振信心的作用，所以没有必要设。去年政府工作报告决定2020年不设当年GDP增长目标，是非常正确的，是以“民生为本”治国理念的优秀案例。

我个人认为，从今年开始应该永久性取消GDP增长目标，而把稳定就业和控制通货膨胀作为宏观政策最主要的目标。GDP数字可以作为一个预测，财政部门可以将其作为一个基础来进行财政收支的预测，投资部门可以将其作为基础来预测投资行为，但不应该将其作为考核地方政府官员业绩的指标。继续设立GDP增速目标的问题包括：

第一，如果GDP增速是一个官方目标的话，就可能出现地方习惯性的层层加码，把地方GDP目标定得很高，从而加大隐性债务的金融风险，因为靠借钱来实现投资拉动GDP比其他办法都容易。

第二，强调GDP考核，不可避免地出现一些地方虚报经济增长速度的问题。

第三，2020年GDP增长速度存在很大的基数效应，因为这个基数效应，今年GDP可能达到8.5%，那是否应该把2020年的目标定到8.5%?假如定了，2021年突然掉到五点几，解释起来就很费劲。

第四，把稳定就业、控制通货膨胀作为宏观调控的主要目标，是市场经济下各国宏观经济管理的普遍做法。现在，所有发达国家和绝大部分中等收入国家都已经放弃了GDP增速作为宏观调控的目标。

货币政策应适度转向

我们现在面临一个悖论，一方面杠杆率上升得非常快，要求货币政策开始调整。2020年前三个季度，我国宏观杠杆率上升25个百分点，是2009年以来升幅最高的一次。杠杆率大幅上升，自然会导致金融风险。此外，有些领域的泡沫已经显现，去年我国几个主要股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，最近上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率变化有关。未来这种情况是否加剧，取决于今年货币政策要不要适度转向，如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济金融风险。

悖论的另一个方面即货币政策转向不能太快。目前我国通胀不高，CPI今年看上去会更好看，因为去年的猪肉基数效应。PPI会往上涨，但不会涨得太多，也没有要求一定要转得太快。同时，一些地方政府和商业银行强烈要求要保持货币政策的连续性，或者要求转得非常慢，认为转得太快会导致项目停工、烂尾、坏账等问题。

去年底的中央经济工作会议提出，2021年要“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”。这个意思是宏观杠杆率不要再升了，但政策也不能急