货币政策基调接下来会松还是会紧?资金面的预期，似乎是准备过“紧”日子了!

1月26日上午，央行货币政策委员会委员马骏表示，资产泡沫较大，货币政策要适度收紧去应对。叠加当日央行公开市场操作再度大规模回笼流动性，推动债券利率明显上行，权益市场出现大幅回调。券商中国记者注意到，截止当日收盘，隔夜利率已升破2.7%;DR001加权平均利率达2.77%，创下2019年9月以来的新高。

随后，当日下午，央行行长易纲在达沃斯论坛上表示，中国的货币政策将继续支持经济，中国不会过早退出支持政策。

多位研究人士也对券商中国表示，当前资金市场有些过度反应。尽管央行最近的流动性投放态度确实出现了一些变化，但是在现在国内外疫情形势尚不明朗的背景下，央行不存在过度收紧货币政策的可能性。

北京一家银行同业人士对券商中国记者表示，资金固然是一方面，更主要是从各个资产市场的相关性来看，市场情绪也正处于快速震荡期，脆弱性明显上升。

担忧流动性收紧，市场脆弱性明显上升

1月26日上午，央行货币政策委员会委员马骏表示，资产泡沫较大，货币政策要适度收紧去应对，叠加当日央行公开市场操作再度大规模回笼流动性，推动债券利率明显上行，权益市场出现大幅回调。

26日，央行在公开市场依然开展规模仅20亿元的7天期逆回购操作，为连续第17个工作日逆回购。鉴于当日有800亿元逆回购到期，央行实际上净回笼资金780亿元。而受此影响，26日交易时段，市场资金面边际趋紧，资金利率全线上行，隔夜利率已升破2.7%;DR001加权平均利率达2.77%，创下2019年9月以来的新高。

与此同时，交易所市场的交易品种也出现波动，国债逆回购品种GC001大幅上行，盘中冲高回落，最终收于4.64%，较上一交易日上行166.5个基点。

26日，国债期货午盘全线下跌，10年期主力合约跌0.41%，5年期主力合约跌0.28%，2年期主力合约跌0.15%。而银行间主要利率债收益率大幅上行，短券上行幅度更大。10年期国债活跃券200016收益率上行3.12bp，5年期国债活跃券200013收益率上行5.25bp，2年期国债活跃券200011收益率上行5.75bp。10年期国债活跃券200016最新成交在3.16%，上日尾盘为3.1350%;10年期国开债200215最新成交在3.5550%，上日尾盘报在3.5325%。

“市场脆弱性明显上升，临近春节资金需求也在上升。”北京一家银行同业交易员对券商中国表示，一方面是没想到公开市场操作流动性大幅降低，另外一方面也是临近春节资金回笼压力在提升。从各个资产市场的相关性来看，市场情绪也正处于快速震荡期，脆弱性明显上升。

江海证券屈庆团队分析认为，当前市场有些过度反应。央行最近的流动性投放态度确实出现了一些变化，短端对流动性态度变化已有所反应。但是，在现在国内外疫情形势尚不明朗，全国疫苗注射速度不及预期的背景下，央行不存在过度收紧货币政策的可能性。往后看，春节的流动性缺口是确实存在的，因此央行后续必然会有更多的资金投放进行对冲，回购利率大概率会触顶回落。

易纲：中国不会过早退出支持性货币政策

然而有意思的是，北京时间1月26日下午，中国人民银行行长易纲在出席世界经济论坛达沃斯议程会视频会议时，明确强调“我们将确保政策的连续性和稳定性，并且不会过早退出支持政策。”

易纲表示，“展望未来，中国的货币政策将继续在支持经济复苏和防范风险之间保持平衡。我们将确保政策的连续性和稳定性，并且不会过早退出支持政策。”。易纲称，2021年中国经济复苏前景仍将很大程度上取决于疫情的发展，“我的大概率预测是，今年中国的GDP增长将或多或少回到潜在增长水平，即恢复到正常的区间内”。

这一表态也是延续了1月上旬易纲接受采访时的一贯表态。当时记者问道，2021年人民银行如何实施好稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度?

易纲表示，“2021年货币政策要‘稳’字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性。”在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币(M2)和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在结构方面，发挥好货币政策工具精准滴灌作用，加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。同时，深化利率汇率市场化改革，巩固贷款实际利率下降成果，增强人民币汇率弹性。

针对疫情期间特殊的、阶段性的政策在完成使命后将退出，如何避免政策退出的叠加效应?对此，易纲表示，中国没有采取零利率甚至负利率，也没有实施量化宽松政策，是少数实施正常货币政策的主要经济体之一，一直以来也没有“大水漫灌”。因此，对于中国的货币政策而言，退出问题较小。

券商中国记者注意到，央行副行长陈雨露也在近期在国新办发布会上的表态，与易纲的提法也是基本一致。陈雨露表示，人民银行会坚持稳字当头，不急转弯，根据疫情防控和经济社会发展的阶段性特征，灵活把握货币政策的力度、节奏和重点，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。

货币增速要