上周五，凤凰卫视中文台的“财经正前方”节目播出了《ESG：华尔街投资新风向》的专题，我在采访中介绍了ESG投资的崛起以及学术界，投资界对于ESG的看法，引起很多朋友的兴趣。
ESG从概念到崛起
ESG(环境、社会、公司治理)这个概念崛起得非常快。2004年，当时的联合国秘书长安南建议在投资分析框架里面，应该把对社会的贡献，对环境的保护，以及对公司治理的提升，作为基金经理的工作目标之一。
一开始，这样的要求并没有得到投资界热烈的回应。因为基金经理觉得他们的信托责任是帮助股东利益最大化，他们认为帮助投资者赚钱才是最好的一个目标，而不应该去干预公司的运行，或者对环境，社会这些非金融的指标过度关注。
但是2005年，三位学者发表了一篇影响力非常大的文章，题目叫做“在乎的人会得到更高的回报”(WhoCaresPay)。他们发现如果用ESG的分析方法去选择投资标的，得到的收益会更高。慢慢的，投资界开始比较重视可持续发展，ESG这样的概念，把它作为一个分析的新维度纳入到投资决策中。
ESG的概念在中国大约是在2015年后才慢慢出现。2019年中国基金业协会进行调查时发现，只有1%的资产管理公司釆用ESG作为投资中的分析因子。但是到了2020年的5月份，已经有16%的中国的资产管理公司开始重视ESG和可持续投资。
全球截止到2018年，和ESG挂钩的资产大约20万亿美元，已经占到了整个公募基金规模的1/4。现在又过去了两年，我们相信这个数字还在快速的增长。不仅在公募领域，ESG投资在私募领域也已经生根发芽。
投资界的“狂野西部”
投资界除了我们熟悉的因子投资、价值投资、成长投资、趋势投资、质量投资，或者按照行业划分出科技股、房地产、新能源等等之外，这些年还产生了许多新的概念，包括负责任的投资、影响力投资，可持续投资，还有就是ESG投资。
在学术界或者在投资界，他们有一个共同的名字叫做“狂野西部”。因为这是一个前所未有的领域，传统的投资分析、行业分析、因子分析都已经广为人知，那么进入到一个新的领域，就类似当年大家到美国西部去淘金，产生所谓的“狂野西部”。
归根到底，大家最关心的是到底这些可持续投资，ESG投资能不能带来更高的收益，相对于大盘也好，或者相对于其他的标准。ESG得分高的公司，与得分低的公司，到底在投资受益上面有没有差距?
之所以有这样的争议，是因为以前的研究发现，那些带有“罪恶”的股票，比如说生产烟草的公司，提供赌博的赌场，它们的股票长期表现还不错，相对于大盘表现可能会更好。
一些研究发现污染型的企业，股价表现存在明显的“阿尔法”(即经风险调整后的超额收益)。因此，投资界一开始对“狂野西部”的各种概念是有一定的怀疑的。
只不过经过时间的积累，数据越来越多以后，大家慢慢发现可持续投资，ESG投资能够带来相对大盘比较好的一些表现。相对于ESG得分低公司，得分高的公司股票收益确实要好一些。ESG投资也就被更多的基金经理接受，被更多的资管公司纳入到投资决策，也慢慢的让个人、家庭、还有其他机构开始拥抱ESG。
ESG热潮背后的“鸡”与“蛋”
高ESG公司表现好，背后深层的原因在哪里?现在那些ESG得分高的公司，通常是我们比较熟悉的一些大的科技公司，一些知名度高的好公司。
这里面就涉及到一个“鸡生蛋”，还是“蛋生鸡”的问题。也就是说，这些公司它的收益要比大盘好，比其他的公司要好，不仅仅因为它在ESG上面做的好，而是因为它本身就是一家好公司，赚钱能力很强，例如科技行业在疫情的冲击下受益匪浅，那么很自然今年ESG基金的表现就很亮眼。
要把“鸡”和“蛋”的因果关系完全区分开来，始终是有一定难度的。因为传统的因子里面除了价值、规模、趋势、波动率等因子以外，还有一个很重要的因子叫做“质量”。一个公司它的质量很好的话，通常来讲它的投资收益会更高，能够产生阿尔法。
质量更高的公司，它的ESG的得分通常也更高。大公司相对来讲更有社会责任感，不光是关心股东的利益，同时也很关心员工，也很关心社会，还关心跟他们合作的商业伙伴，包括他们上游的供应链以及下游的渠道。这类公司发展得比较顺利以后，它的投资业绩比较好，生意做得比较好，那么当然它的ESG得分也会比较高。
换一角度，我们也没有必要一定要把其中的因果关系分得特别清楚。也许一个公司现在还不大，还没有那么强的业绩，但是已经开始重视ESG了，这样的公司更有可能将来成为一个大公司，更加有可能在将来为社会创造更多的贡献。在这个成长的过程中，它的投资收益也会相应的更高。
“股东利益最大化”不利于社会和谐与进步
换这样一个角度来理解ESG的话，应该看到的它的未来发展会非常有前景。
在过去，投资界确实是主要把精力放在股东利益最大化上，为此甚至可以牺牲的员工的利益，牺牲社会的利益，牺牲合作伙伴的利益。这些公司一度也得到了资本市场的追捧，但是时间拉长以后，大家越来越认识到一个公司对社会的贡献越大，才使大家更加关注这家公司。它花
