事件描述

2021年1月11日，国家统计局公布了12月份的通胀数据：12月份居民消费价格同比上涨0.2%，工业生产者出厂价格同比下降0.4%。

事件评论

12月CPI由降转升，主因生猪供给短缺和极端天气影响。12月CPI环比上涨0.7%，同比增速由负转正至0.2%。食品方面，年末生猪供应短缺带动猪肉价格环比上涨6.5%；极端天气影响菜、果供应，价格环比均有上升，12月食品CPI环比上涨2.8%；非食品方面，原油成本上升带动燃油价格环比上涨5.1%，天气和疫情原因导致旅游降温，旅游价格环比下降0.6%；12月非食品CPI环比上涨0.1%。

预测1月CPI同比或稳中趋缓。从高频数据来看，1月以来，猪肉、菜、果价保持正增长，猪肉、鲜菜价格月环比高于12月，鲜果价格月环比涨幅略下滑，农产品和菜篮子批发价格指数月环比较12月涨幅收窄。但考虑到去年1月基数较高，我们预计1月CPI同比或稳中趋缓。

12月PPI降幅收窄，能源、金属涨价带动生产资料价格涨幅扩大。12月PPI环比增速上升至1.1%，同比降幅收窄至-0.4%。从环比看，生产资料价格涨幅持续扩大，生活资料平稳上涨。分行业看，受国际原油价格上涨等因素影响，油气开采、燃料加工、化学原料和化学制品制造业等石油相关行业价格环比上涨。受今年寒冬天气影响，供暖需求陡增，煤炭采选、燃气生产和供应业价格环比大幅上涨。此外，有色、钢铁等金属相关行业价格环比涨幅扩大；而非金属矿物、交通运输业、纺织业价格环比涨幅均有所收窄。

预测1月PPI同比降幅继续收窄。从高频数据看，1月以来，国内煤价较12月底上涨、钢价趋于平稳；国际油价稳中略涨。综合来看，我们预计1月PPI同比降幅有望持续收窄。

国内温和复苏无虞，应警惕输入性通胀。总结而言，12月CPI和PPI增速双双回升，主要归功于供给收缩和成本推升。展望未来：一方面，短期内，猪肉受疫情影响进口下降，鲜菜、鲜果受极端天气影响供给趋紧，因而短期CPI有一定上行压力。另一方面，疫苗有望提振外需复苏，而美国蓝潮有望催生新一轮财政刺激和美联储扩表。海外经济修复和货币超发有望带动全球大宗商品价格持续上涨，并带动我国PPI上涨，输入性通胀压力值得警惕。

风险提示

1.海外疫情恶化，封城趋严；

2.国内疫情复发。