美国当地时间12月21日，美国参议院投票通过了9000亿美元规模的新冠纾困法案。次日特朗普宣布对该计划不满意，不会对其进行签署，将会把它退回国会进行重新讨论，但是这激起了共和党内的强烈反弹和批评。经过几天的折衷，特朗普于当地时间12月27日签署了这个法案。另外，我们预计拜登正式上任之后还会推动新的财政刺激。

本次法案包含了什么？总的来说，该法案的主要条款金额基本是《CARES法案》的一半。主要包括：每个美国人将获得600美元（3月为1200美元）；符合条件的家庭的每个孩子额外获得600美元（3月为500美元）；每周的失业保险金将会额外增加300美元（3月为600美元），为期11周。此外还包括：薪酬保障计划2840亿美元，线下活动场所150亿美元拨款，K12学校820亿美元援助，儿童保育100亿美元援助；租房援助250亿美元；营养补充援助计划130亿美元；购买疫苗200亿美元；疫苗分发运输80亿美元；疫情检测200亿美元。

本次法案没有包含什么？1）本次不包含民主党呼吁的对州和地方政府直接援助。民主党放弃了最初要求1600亿美元援助的呼吁，以此作为两党推进谈判的基础。共和党人一直拒绝分配额外的援助。但是我们认为明年拜登上台后，有关讨论可能会再次出现。2）本次也不包括共和党主张的针对疫情诉讼的责任保护。共和党希望设立免责条款，以防止针对企业、学校、医院等组织的诉讼，但是民主党人始终反对这项提议。

美国新一轮财政刺激对我国出口影响有多大？我们认为，法案落地之后，美国居民消费将会在2021年上半年维持强势，2021年下半年疫苗接种普及之后则会回到内生增长。我们估算本次财政刺激为美国个人消费支出带来的增量大约为4674亿美元，有望带动美国对中国进口需求增加265亿美元左右，预计相当于我国2021年上半年出口总额的2.1%。

总的来说，我们判断美国新一轮财政刺激的落地，还会继续对中国的外需和出口产生提振作用。1）美国继续财政赤字货币化，美元仍有贬值空间。我们继续看空美元，看好人民币升值。我们预测未来半年人民币兑美元会升值到6.2。2）目前中国经济的工业生产已经有过热的苗头和趋势，我们认为通胀和过热将会是2021年上半年的交易主轴之一。我们继续认为中国10年期国债收益率这一轮的顶部会高于市场一致预期的3.5%。

风险提示：疫苗进展不及预期；疫情风险；政策风险。