外需表现持续超预期
出口持续超预期。今年以来，受疫情冲击影响，全球经贸大幅受损，据WTO最新预测，今年全球贸易将下滑9.2%。然而，自三季度开始，中国出口却持续超预期，尤其是最近5个月，出口同比增速平均约12%，11月出口季调同比更是达到25.4%，创11年以来新高。与其他经济体相比，中国出口也大幅领先。自5月开始，海外主要经济体陆续放开经济，但海外疫情严峻形势仍未改变，出口增速虽有所恢复，但依然较差，远逊于中国。例如，10月美国出口同比为-13.5%，欧盟出口同比为-8.3%。
出口份额创历史新高。在全球主要经济体均大幅受损，而中国独树一帜的背景下，中国成为全球贸易的主要动力，中国出口占全球出口的比重一度超过18%，创历史新高。尽管，自5月开始，在海外主要经济体复工复产的带动下，中国出口份额有所回落，但仍远高于过去几年同期水平。加之，10月以来海外疫情持续暴发，已经远超上一轮疫情高峰，美欧等主要经济体均加强了疫情防控措施，年底中国这一趋势大概率会延续到明年一季度。
产业链的完备是关键
外需能保持持续的韧性，有多方面的原因。一方面，与中国疫情防控较好、海外失控有关。另一方面，与中外经济结构有关。中国在疫情防控下，率先复苏的是生产，截至当前生产早已恢复正常，需求仍未恢复到正常水平。而海外主要经济体则以服务业为主，需求的复苏好于生产，截至当前需求早已恢复正常，生产依然是负增长。在供需错位的背景下，海外不断加大了对中国产品的需求，为中国的外需提供了较大的支持。
最关键的原因在于我国具有完备的产业。首先，随着中国改革开放政策的不断深化，尤其是加入WTO后，中国迅速崛起，已经成为全球三大供需价值链中心之一。从供应链来看，中国逐渐取代日本成为了亚洲供应链的中心，当前全球形成了以中、美、德为供应链中心的新格局;从全球需求端来看，中国也逐渐成为了全球三大需求链中心之一，早期全球需求链中心仅有美国和德国，当前中国已经基本确立了亚洲需求链中心的地位。
其次，根据StefanAngrick(2019)测算，中国加入WTO后开始快速向价值链上游移动，高复杂程度的产品出口份额不断提升;同时，低复杂程度产品仍保持较大的市场份额。因而，完整的工业体系、完备的基础设施，奠定了我国在全球产业链中难以取代的地位。加之，受疫情持续冲击影响，海外供应链遭受破坏，短期难以恢复;且在低利率的持续宽松环境下，海外需求旺盛，从而为中国外需提供了持续的动力。
欧美是主驱动力，机电是主要贡献
根据海关总署最新数据，欧盟、美国、东盟、日本以及韩国是中国的主要贸易对象，向这些对象出口占中国总出口的比重高达60%。其中，欧美仍是主要驱动力，今年前11个月，中国向欧盟(含英)出口占中国总出口的比重达17.9%，是中国第一大出口对象，较去年同期上升0.8个百分点;向美国出口占中国总出口的比重达17.5%，仅次于欧盟，较去年同期也上升了0.6个百分点。从出口拉动来看，11月对美出口拉动总出口7.4个百分点，对欧盟(含英)出口拉动总出口4.8个百分点。
从出口产品来看，机电产品是主要贡献。今年前11个月，机电产品出口份额高达60%，高新技术产品次之，也有30%，而劳动密集型产品出口份额不足20%。
不过由于疫情冲击，今年劳动密集型产品出口份额提升最多，前11个月，劳动密集型产品出口份额为19%，较去年同期上升了1.7个百分点;机电产品和高新技术产品分别提升了0.9个百分点和0.6个百分点，而农产品则下滑了0.2个百分点。
进一步来看，机电产品是出口高增长的主要贡献。中国出口自7月开始持续高增长，而机电产品对出口的拉动也在持续扩大，7月为6个百分点，8月到10月有7个及以上百分点的拉动，11月则拉动14.6个百分点，是出口持续高增长的主要驱动力。此外，自6月开始，劳动密集型产品出口对总出口的拉动也一直维持在3个百分点以上，11月则高达5个百分点。
同时，受益于海外疫情冲击，疫情相关产品、地产相关产品等持续高增长，也为出口提供了持续的动力。例如，在海外疫情暴发早期，我国疫情相关产品持续高增长，据海关数据，医疗仪器及器械出口同比一度高达100%，纺织纱线、织物及制品出口同比也曾高达77%，在二季度为出口提供了重要的动力。随着海外复工开始，我国疫情相关产品出口增速有所回落，但仍较高，且最近海外疫情再度暴发，11月疫情相关产品增速再度回升。
内需差强人意，高新技术依赖度高
在外需持续超预期的背景下，内需的表现却差强人意。根据海关总署最新数据，中国今年进口增速波动较大，且进口增速已经连续2个月下滑;此外，前11个月进口累计增速仍为-1.6%，而出口累计增速在10月就已经转正，11月出口累计增速更是高达2.5%，为2019年1月以来新高。在进出口表现差异如此之大的背景下，中国11月贸易顺差达到754亿美元的历史新高水平。
进口表现较差可能与海外疫情失控，生产遭受破坏有较大关系。据最新数据，美日欧工业生产同比增速依然为负，仅韩国转正;然而随着海外新一轮疫情的暴发，工业生产再度呈现了回落的趋
