今天上午，国家统计局公布1-11月工业企业财务数据。本篇报告我们汇总分析11月工业企业盈利、收入，以及现金流等指标变化情况。总体看，企业盈利修复趋势稳健。

11月官报工业企业利润同比增速为15.5%，较上月回落12.7个百分点。利润增速回落主要是低基数效应减弱和一次性的投资收益提振减少，而企业盈利修复趋势保持稳健。11月上游行业利润同比下降14.7%，较上月基本持平；中游行业利润增速大幅回落至18.2%，主要是化学材料行业的低基数恢复正常；下游行业利润增速加快，从上月的11.5%上升至20.6%。

1）煤炭和有色行业利润增速明显加快，钢铁和化工等行业利润保持高速增长。10月的油气行业利润增长可能受到投资收益的一次性提振，11月恢复正常，利润同比下降。此外，上月利润跳升的主要贡献行业化学材料基数恢复正常拉低总体盈利增速，但实际上该行业盈利增长仍相当强劲，同比上升82.6%。另一方面，近期煤炭价格上涨推动煤炭开采行业利润增长加速至12%，有色行业利润亦保持高速增长。

2）下游利润增速加快，医药、计算机和印刷等行业盈利回升显著。11月医药制造业盈利同比增长44.2%，计算机盈利同比增长42.4%，比上月分别加快31.1和51.6个百分点。另一方面，汽车行业盈利同比增速仍保持在双位数区间，对整体盈利贡献较大。

3）高技术和装备制造业表现仍然亮眼。电气机械行业利润同比增速大幅加快至31.9%，通用和专用设备制造业利润同比增速亦保持在15%以上。

4）此外，11月电力行业利润率大幅下降至-11.1%，主要是受到上游煤炭价格上升的影响。

同样受基数走高拖累，11月工业企业收入同比增速从10月的7.8%下降至6.8%。具体来看，上游行业收入降幅继续收窄，同比下降3.5%；中游行业收入增速下降，其中食品加工、造纸、化纤等行业下降较为显著；另一方面，下游行业收入同比增速受医药和计算机行业提振有所加快。

11月（季节性调整后的）工业企业的利润率从上个月的7%微降至6.9%，保持高位。上游行业利润率收窄，主要受油气影响；中游行业利润率明显提升，从上月的6.6%上升至7.3%，其中大部分行业表现较好，仅电力行业利润率下降较为显著。此外，下游利润率基本持平——医药、计算机和家具扩张，汽车、纺织和酒饮料行业利润率小幅收窄。

11月工业企业应收账款加速上升，库存销售比回落。11月产成品库存同比增速基本不变，但库存销售比率有所回落。此外，应收账款（与销售收入）比率、及应收账款同比增速均大幅上行，显示年底前企业现金流可能相对紧张。工业企业总体资产负债率继续小幅下降。

10月工业企业亏损额继续大幅收窄。财务费用收入占比有所上升；流动资产比率继续恢复，由于11月工业企业财务费用、流动资产和亏损额数据到目前为止仍然缺失，我们将在下月工业企业财务数据点评中将这三个指标一并更新。