引言：中央经济工作会议将总结今年的经济工作状况，分析研判当前国际国内经济情况形势，制定来年宏观经济发展规划。2021年不仅是“十四五”的开局之年，也是两个百年目标交汇与转换之年。我们认为中央经济工作会议的主题是回归常态化，包括经济、政策两方面的常态化。此外，在部署明年经济工作的同时，将更加关注长期问题，致力于推动长远的历史性变革。我们对本次中央经济工作会议做出以下前瞻：

一、预计会议不会提具体的经济增长目标

经济增长回归常态化。但由于基数原因，明年经济增速将达到8-9%，预计中央经济工作会议不会提具体的经济增长目标。由于今年疫情冲击下中国经济基数较低，在低基数作用下，明年经济增速预计将达到8%-9%的水平。但这一增速来源于低基数，并不具有可持续性，如果中央经济工作会议简单提出6%左右经济增长目标，明年实际可实现8%-9%，则该目标意义并不大。

我们预计中央经济工作会议不会提具体的增长目标，在实际工作中，在重视“供给侧结构性改革”的同时，将更加注重“需求侧改革”，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，综合提升国民经济总体效率二、十四五开局之年，政策更加关注长期问题

明年是十四五开局之年，我们预计在关注短期经济工作的同时，会议将更加关注长期问题。重点包括重视全球货币超发造成的金融不稳定性和构建经济发展新格局两大方面。

长期问题之一：重视货币超发造成的金融不稳定性问题。目前中国不存在货币超发，货币政策力度明显低于金融危机时刻，但仍需重视政策之间的协调。

长期问题之二：构建经济发展新格局。主线一：内循环为核心的消费主线。过去中国经济增长依赖出口，基建和房地产等固定资产投资模式。

当前正在逐步转向以消费为主的新增长模式；主线二：科技创新，提高全要素生产率。单纯依靠增加要素数量驱动经济增长的“外延型”经济增长方式已经无法满足我国的需求，需要依靠科技创新将我国转为“内涵型”增长模式；主线三：绿色经济，促进新能源革命。发展绿色经济，提高可再生能源比例，促进新能源革命，提高发展质量。

三、货币、财政回归常态化，房住不炒将再度强调货币政策回归常态化，信用扩张速度有所放缓。常态化的货币政策即名义GDP增速与M2相匹配。随着经济继续扩张，政策回归中性，信用增速有望与名义GDP增速相匹配，明年社融存量增速或将回落至11%左右，新增社融预计在30-33万亿元（今年预计为35万亿元）。

财政赤字明显下降，地方专项债规模预计在3万亿元左右。为了应对疫情，2020年我国出台了大规模的财政托底举措，这些举措更多的是应急之策，而非常态，我们预计明年财政赤字率将降至3%以下。

继续坚持房住不炒，部分城市存在加码收紧可能。预计中央经济工作会议政府继续坚持房住不炒的定位，考虑到部分城市房地产市场上涨预期相对强烈，为维持房地产市场稳定，部分城市存在加码收紧的可能。

风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。