12月9日，央行公布11月金融统计数据：11月新增社融2.13万亿元，同比多增1406亿元；M2同比回升至10.7%；人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。

社融同比增幅回落。11月新增社融2.13万亿元，同比多增1406亿元，同比增幅较上月明显回落。其中，政府债券净融资4000亿元，较上月继续减少，但同比仍多增2284亿元，为主要贡献，而对实体发放人民币贷款1.53万亿元，同比多增1676亿元，贡献次之。此外，本月企业债券净融资862亿元，同比少增2468亿元，主因永煤信用违约事件冲击，反季节性回落形成拖累。

中长贷双双多增。11月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。

居民部门信贷增加7534亿元，同比多增约700亿。其中居民短贷新增2486亿元，同比多增344亿元，居民中长贷新增5049亿元，同比继续多增360亿元，对应着11月地产销量增速的普遍回升。企业贷款增加7812亿元，同比多增约1000亿元。具体来看，其中企业短贷同比少增900亿元，中长贷则同比多增约1680亿元，制造业投资的持续恢复和出口的高增继续支撑企业投资高景气度。本月票据融资新增804亿元，同比多增180亿元。

M1、M2回升。财政支出提速带动M2回升。11月反映企业活期存款的M1同比录得10%，较上月继续上行0.9个百分点，企业生产积极性继续提升；广义货币M2同比回升0.2个百分点至10.7%，同时11月财政存款减少1857亿元，或意味着财政支出有所提速。

12月社融或至高点。11月社融存量增速为13.6%，较10月小幅回落0.1个百分点。虽然对实体的信贷投放早已回归正常，但政府融资增长依然较快，是社融的主要支撑。根据我们的测算，12月依然有6000亿左右政府债需要发行，而去年同期基数较低，预计12月社融增速有望再度回升，达到高点，趋势性向下的拐点可能需要等到明年1月。短期来看，货币政策的稳定性仍有望延续。一方面，当前经济还未回到潜在增速水平，通胀也仍在低位；另一方面，三季度货政报告也指出货币政策已回归中性，要保持不让市场缺钱，也不搞“大水漫灌”的状态。