数据公布：2020年12月7日，海关总署公布了11月进出口数据。按美元计，我国11月进口同比增长4.50%；11月出口同比增长21.10%；11月贸易顺差754.2亿美元，按人民币计，我国11月进口同比下降0.80%，1-11月同比下降0.50%；11月出口同比增长14.90%，1-11月同比增长3.70%，11月贸易顺差5071亿元。对东盟、欧盟、美国和韩国等前5大贸易伙伴进出口的增长与民营企业进出口增长比重提升是拉动我国外贸向好的重要原因，随着国内经济体生产经营活动持续修复，拉动中国进出口贸易持续增长，但值得注意的是，当前欧美国家疫情存在二次爆发迹象，同时不排除之后因中美关系恶化及美国采取遏制手段给中国外贸带来的风险。

观点

出口方面：出口增速超预期上行，国外消费需求由中国供给。11月以美元口径计量的出口增速收于21.10%，增速较上月小幅上行。11月出口超预期增长的原因主要有三：第一、去年11月出口基数偏低，基数较低助力出口进一步回升。第二、11月份内部环境持续好转，国内供需循环逐步改善，国内供给进一步加强。第三、疫情后中国经济受益于其他发达和新兴市场国家的产能不能有效回升，因此其他国家的消费需求只能通过从中国进口来满足，从而推高了中国出口。因此后续我们应持续关注海外疫情走势和各国经济恢复情况对出口的影响。

进口方面：进口增速小幅回落，国外大宗商品供给增速放缓。11月以美元计算进口增速由10月的4.70%小幅回落至4.50%，进口增速小幅下降。进口增速有所下行的原因主要有三：第一、去年11月基数相对较高，较高基数使得进口增速下降。第二、大宗商品如原油等库存偏高、汽车进口拖累进口增速，第三、海外产能不能有效恢复，部分海外依赖商品，如棕榈油减产、铜矿和铁矿石供应增速放缓，也提升了11月的国内商品价格。

展望后期：出口承压或有小幅回落，进口有望上行。11月出口增速上行，进口数据较上月有所回落。整体来看，贸易顺差升至历史单月最高，因此人民币具有较强的升值动能。由于中国的复工复产持续推进，产业链完整，而其他国家由于疫情冲击生产恢复较慢，因此很多终端消费品的需求转移到中国，导致中国出口超预期增长。但展望后期，伴随着其他国家产能逐步恢复，中国的出口则面临着在全球需求继续上升的同时出现下降的可能性。此外，对美贸易顺差走高，也造成了贸易摩擦的风险升高。随着宽货币开启，人民币的升值势头或将放缓，另一方面伴随着海外供应逐渐恢复，强人民币将提升进口量，降低国内工业品涨价的压力，进口有望增加，净出口收窄，对经济贡献减弱。未来我国贸易如何走向，还应密切关注海内外疫情走势和内外需变化。

风险提示：海内外疫情走势，中美关系持续紧张