中国11月CPI同比降0.5%，预期涨0.1%，前值涨0.5%。11月PPI同比降1.5%，预期降1.5%，前值降2.1%。

东北证券指出，食品价格下跌是拖累整体通胀的主导因素。其中，猪肉价格同比下降12.5%，降幅较上月扩大9.7个百分点。预计12月CPI同比将小幅上行，重回0以上。但CPI整体下行趋势尚未结束，CPI将在明年2月触底而后开始回升。

PPI如期回升，与CPI剪刀差缩窄。预计未来PPI将继续向上修复，但节奏较为温和。虽然商品价格提前反映了全球经济复苏的预期，但是目前海外疫情依旧十分严峻，短期内全球经济不会出现过热的局面，商品价格上行空间有限。

CPI与PPI双双处于负区间，通缩压力将持续至明年一季度。我们的测算模型显示，明年CPI将为倒“V”型，于2月触底，而后回升至年中。全年CPI中枢预计在1%左右。PPI预计在明年2、3月份转正，5月份由于基数效应短期冲高，但不构成过高的通胀压力。明年通胀虽会回升，但中枢仍然不高，不会成为货币政策的主要考量因素。明年主要经济体货币政策仍将保持宽松，难以发生扭转，在此背景下中国货币政策正常化的节奏也将是温和而非剧烈的。