宏观专题：区域合作升级，RCEP扬帆起航

RCEP正式签署，最大自贸协定达成。《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署，该协定的落地非一日之功，历时八年修成正果。由于覆盖全球总人口和经济总量接近30%，RCEP也因此成为全球最大的自由贸易协定。

货物服务放开提升，中日贸易互惠破冰。RCEP成员国的经济体量层次分明，经济特征也呈现多元化特征。从具体措施看，协定生效后区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税，而该协定也是中、日两国首个双边关税削减的贸易协定安排。在服务贸易上，成员国无论是承诺服务开放的部门数量还是水平均有所提升。此外，在贸易救济、投资领域，该协定引入多项新规则，使得RCEP的签署实现了多项突破。

进出口均受益，跨境电商迎机遇。在RCEP签署后，中国抓紧部署加快做好RCEP生效实施有关工作。从中国对东盟和日本的贸易情况看，RCEP生效后将使中国在进出口双面受益，并且跨境电商行业也将迎来新的发展机遇。

区域合作持续推进，RCEP是起点而非终点。在“双循环”的新发展格局下，中国经济的增长将从数量型增长向质量型增长转变，而中国对外开放的脚步也不会停止，因此RCEP是中国以更高水平扩大对外开放的新起点。

一周扫描：

海外：美联储公布褐皮书，欧佩克+放缓复产力度。上周，美联储褐皮书调查报告称经济整体增长温和，部分地区因疫情而增速放缓。美国11月季调后非农就业人口增加24.5万人，失业率6.7%，连续第7个月回落。欧佩克+部长们同意在3个月内逐步增产50万桶/日。欧元区11月CPI初值同比降0.3%，前值降0.3%；环比降0.3%，前值升0.2%。

经济：PMI显著上行。11月全国制造业PMI显著上行至52.1%，创17年10月以来新高，指向制造业景气走高。主要分项指标中，需求、生产双双回升、价格上涨、库存回补。分规模看，大、中、小型企业PMI普遍回升，其中小型企业PMI重回线上。11月五大、百家龙头房企地产销量增速分别升至21%、24%，35城地产销量增速也上行至4.7%。11月乘联会乘用车批发、零售销量增速分别降至8%、5%。上周全国高炉开工率略下滑至66.9%，持平于19年同期水平，样本钢厂钢材产量增速也回落至1.9%，生产边际转弱。

物价：再通胀或重启。上周主要食品价格普遍回升，猪肉价格回升4.2%，水果和蔬菜环比分别回升2.6%和2.9%。预计11月CPI同比继续回落至0。

上周国际油价明显回升，国内煤价同步上行，钢价小幅回落，预计11月PPI同比降幅有所收窄至-1.9%。展望未来，经济复苏将有望持续至明年上半年，叠加货币融资的高增将同步推动PPI和非食品CPI价格的回升。通胀风险仍有可能再度升温，届时需关注货币政策收紧风险。

流动性：货币维持中性。上周货币利率下行，R001均值下行52bp至1.01%，R007均值上行51bp至2.26%。央行公开市场净回笼资金300亿元。美元指数下跌，人民币对美元汇率小幅回升。11月30日，央行开展超预期2000亿元MLF投放，主要目的在于缓解银行负债端压力，而并非表示货币政策转向宽松。同时市场对货币政策收紧预期回升，本轮MLF投放也可能是对预期的纠偏，均意味着当前货币政策仍将维持中性，转向稳增长与防风险并重政策：建设现代银行制度。央行行长易纲发表文章，指出必须实行独立的中央银行财务预算管理制度，防止财政赤字货币化，在财政和中央银行两个“钱袋子”之间建起“防火墙”。住建部召开座谈会，副总理韩正表示，要加强住房保障体系建设，有效扩大保障性租赁住房供给。文化和旅游部等十部门联合发文，提出建成一批智慧旅游景区、度假区、村镇和城市的目标。