11月中采制造业PMI52.1%，较上月上行0.7个百分点，非制造业PMI56.4%，较上月上行0.2个百分点，综合PMI为55.7%，环比上行0.4个点。PMI位于年内高点。

点评：

制造业PMI显著上行，中型企业上行速度最快。不同规模企业走势一致上行，小型企业PMI重回荣枯线以上。中型企业新出口订单、新订单均明显上行，企业主动补库。小型企业的新订单和采购量上行，产成品库存继续去化，但新出口订单下行至荣枯线以下。整体而言小型企业表现依然偏弱。

生产端维持在较高景气度，需求端继续发力，供需循环持续改善，内外需共振修复的趋势延续。新订单增速超过生产指数和新出口订单。分行业来看，上、下游两端表现较好：医药、电气机械、计算机、仪器仪表等高技术产业的新订单和生产指数均维持在较高的景气度；受下游需求拉动，上游产品价格持续上涨，有色、黑色、煤炭、化学原料需求增加，价格均明显上行。

原材料、产成品价格指数大幅上行。出厂价与购进价的剪刀差小幅下行，企业利润仍将进一步修复。小型企业价格剪刀差下行幅度最大，企业利润承压。随国内外需求逐步回暖，11月大宗商品价格涨幅明显，拉升了原材料价格指数。

企业库存再次小幅累积。近期工业原材料库存补库进度快于产成品补库进度。企业生产经营活动预期上行，企业投资意愿回升，补库存意愿增强，企业或将进入主动补库存阶段。

服务业PMI维持恢复趋势，建筑业略有转弱。建筑业整体增长韧性仍在，分项中房地产增长韧性明显强于基建。服务业延续修复修复趋势，随疫情受到控制，对公众出行、住宿和餐饮等抑制已经大幅减轻。

就业整体小幅上行，施工旺季拉动建筑业就业。施工季节性旺季带动了建筑业的就业，旅游需求环比十一长假有所走弱，用工需求随之降低。

11月PMI整体符合市场预期。随经济逐步修复至疫情前状态，四季度经济收官数据表现强势，财政政策将边际收紧，逐步回归常态，经济复苏的主要推力将逐步切换。外需预期四季度仍将维持修复状态，国内的生产替代效应仍将持续。

短期来看，预期12月PMI仍将维持高景气度。

风险因素：全球新冠疫情冬季加剧，工业品价格超预期上涨，拉尼娜寒冬效应影响南方企业开工。