作为一场全球性危机，疫情在造成巨大破坏的同时，也对全球供应链进行了一次供给侧改革。疫情加速了发达国家的中高端制造业订单流入中国，也带来了欠发达国家的低端制造业订单回流中国。

但是疫情不改变产业链的成本结构和长期的产业迁移趋势。疫情前的中国产业迁移趋势可以大致分为两类，第一类是生产份额趋势性往中国迁移（国产替代、中国品牌做大做强），第二类是份额趋势性从中国往外迁移（人工成本高、比较优势下降）。对于前者，疫情加速了产业的移入趋势；对于后者，疫情暂时中断了迁出的节奏，但不改变成本结构变化带来的长期迁出趋势。

因此，对于比较优势不断增强的中国制造业，订单粘性较强，疫情期间上升的出口份额可以较大程度保留。对于比较优势不断减弱的中国制造业，随着全球生产的逐渐恢复，订单流出和出口份额回落的概率较大。预计这两类行业的订单、利润和库存走势将在明年下半年出现明显的结构分化。

风险提示：中美关系变化超预期；RCEP对出口拉动超预期；疫苗落地时间延期