摘要：

[制造业投资]单月增速转正已经持续一个季度，当前的宏观经济条件，对制造业投资的景气表现相对有利：

产能利用率回升，工业企业资产负债率保持平稳，这种合意状态有利于制造业投资的持续上行；

三季度GDP产出缺口仍然为负，需求端整体有待进一步释放动力（消费复苏，出口韧性），持续的结构性补库将对后续制造业投资带来促进。

滤除趋势后，工业利润周期未来的景气修复表现，至少维持在半年以上。

基于有利的宏观条件，我们认为内外因素的共振将持续推升中国制造业动能：

内部因素，短期可选消费复苏的引领仍将持续。政策层面对促消费仍在不断加大力度（汽车、家电家具家装消费），叠加未来地产竣工端上行，地产后周期链条受益的确定性会进一步提高。长期角度，内部的产业升级将为高端制造带来结构性机会。“十四五”产业链现代化的政策红利下，国内部分高技术制造行业的政策机遇面临提升，机械设备（工业机器人）、5G建设等均将对高技术制造带来结构性助力。

外部因素，机械设备（零部件）等订单粘性下的供给替代，美国补库的开启将从出口维度，持续支撑国内制造业景气。

内外共振之中，中国的制造业动能在2021年将面临显著抬升。我们认为，经济复苏叠加政策红利将推升中国制造的升级与优化，以及全球市场份额的提升，中国制造正成为疫情后全球经济的压舱石。

国内经济：地产销售有所回暖，上游景气度提升。地产销售同比回升，中游高炉开工率小幅回落，钢铁产量同比回落，水泥、动力煤、螺纹钢价格提升，螺纹库存环比下降。上游原材料价格普遍回暖，此外蔬菜价格环比降幅收窄，猪肉价格环比降低。流动性方面，货币市场利率走低，人民币持续走强。

国际、国内政策：RCEP签署，助推中国经济长期增长，出口高景气再添新催化。英欧谈判再陷僵局。国内促消费政策再加码，中国对加入CPTPP持积极态度。

下周关注：数据方面，美欧将发布11月Markit制造业、服务业PMI初值；中国将公布10月规上工业企业利润；事件方面，美联储、欧央行将公布11月货币政策会议纪要，韩国、瑞典将公布利率决议