投资要点：

10月CPI同比涨0.5%，低于市场预期值（0.75%），环比降0.3%。PPI同比降2.1%，符合市场预期，与上月持平。

猪肉价格降幅扩大，CPI环比增速回落

从CPI数据来看，10月CPI继续下降。同环比分别较上月下降1.2和0.5个百分点。按分项来看，10月份食品烟酒类价格同比上涨2.4%，增速较上月回落4个百分点，影响CPI上涨0.76个百分点。其中随着猪肉产能加速恢复，供给持续改善，价格环比下降7%，降幅较上月扩大5.4个百分点。从同比看，猪肉价格上涨19个月之后的首次下降，同比增速为-2.8%，影响CPI下降0.13个百分点。与此同时，鲜菜供应充足，价格由升转降，环比增速由上月的2.4%下降4.5个百分点至-2.1%，影响CPI下降0.06个百分点。此外，由于部分地区鲜果上市叠加季节因素影响，鲜果价格环比上涨1.8%，增幅较上月缩窄5.5个百分点，拉动CPI上涨0.03个百分点。

PPI增速回落，食品类价格下降明显

从PPI数据来看，10月PPI同比下降2.1%，与上月持平，而环比由上月微涨0.1%转为持平。从生产者出厂价格指数来看，生产资料价格环比增速较上月回落0.1个百分点至0.1%，其中采掘工业由上月环比上涨0.6%转为下降0.1%，原材料工业增幅较上月收窄0.1个百分点至0.2%，而加工工业价格增幅较上月收窄0.1个百分点至0%。

生活资料价格环比下降0.1%，降幅与上月相同，其中食品类价格下降较为明显，环比下降0.2%，是今年6月以来的首次下降，主因猪肉价格下降。此外，受国际原油价格震荡下行影响，石油相关行业价格继续下降，石油和天然气开采业价格环比下降4.9%，降幅较上月扩大2.6个百分点。而石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降1.6%，降幅扩大1.1个百分点。

CPI增速预计低位徘徊，PPI有望缓慢上行

随着生猪供给持续改善，猪价回落趋势已延续数月，带动CPI持续下行，目前CPI已回落至较低水平，预计短期内将继续维持在较低水平，不再构成对央行货币政策制约的关键变量。此外，辉瑞研发疫苗的有效率高达90%，后续疫苗上市将使得全球经济得以恢复，原油等行业价格将转降为升，从而PPI有望缓慢上行。建议投资者可关注中上游复苏相关行业投资机会。

风险提示

宏观经济大幅下行