事件：中国10月CPI同比上涨0.5%，预期涨0.8%，前值涨1.7%；9月PPI同比下降2.1%，预期降2.1%，前值降2.1%。

点评：

1、10月CPI同比回落1.2个百分点，猪价下跌以及高基数效应是主要原因，主要食品价格偏弱也有一定贡献，而非食品价格表现稳定。预计11月CPI同比降至0.3%左右。三季度末，我国生猪存栏同比增长20.7%，猪肉供应已经开始趋势性恢复。因此，10月CPI猪肉价格环比下跌7%。再加上去年基数较高，10月份CPI猪肉价格同比大幅回落28.3个百分点至-2.8%，对CPI同比的贡献下降0.7个百分点。另外，主要食品价格偏弱压低CPI同比0.5个百分点。10月份牛肉、羊肉价格跟随猪肉有所回落，同比涨幅分别下降2.0、1.8个百分点；鲜菜、蛋类价格亦表现偏弱，分别环比下跌2.1%、1.9%。不过，鲜果价格表现偏强，环比上涨1.8%，但显著低于9月7.3%的涨幅。随着新果上市，其价格上涨动能减弱。10月份非食品环比上涨0.1%，涨幅温和。往前看，猪肉供应趋势性增加，猪价已经进入下降通道。不过四季度是猪肉消费旺季，春节前猪价跌幅可能相对有限。预计11月CPI同比下降0.2个百分点至0.3%。

2、10月份工业品价格环比及同比均持平，预计11月份PPI同比回升至-1.9%左右。

10月份CPI环比持平，增速较上月回落0.1个百分点。11月份以来工业品价格总体偏强。辉瑞疫苗效果超预期消息大幅提振原油价格，预计11月中下旬工业品价格仍维持偏强格局。我们预计11月份PPI同比回升0.2个百分点。

风险提示：猪肉价格下跌超预期、中美摩擦加剧