投资要点

美国大选最新选情：拜登领先，参院暂红，众院暂蓝。截至北京时间11月5日17:30，美国大选5个州尚未公布结果。特朗普已得214票，距胜选需56票；拜登已得264票，距胜选需6票（再赢任意1个州），拜登再次处于领先。国会选举方面，众议院民主党领先，参议院共和党领先，打破此前市场“拜登胜选+民主党掌控两院（BlueWave）”预期。

大选尚未尘埃落定，关注关键州选情及双方发生计票争议的潜在风险。

由于今年邮寄选票占比上升、计票时间拉长，关键州选情仍将影响结果，时间上来看内华达和宾州是重点关注州。同时，关注到特朗普竞选团队已经宣称要求关键州重新计票，大选结果的不确定性可能仍将延续。

短期：无论总统花落谁家，疫后财政刺激或均将成为政策重心。总统尘埃落地后，无论谁胜选，疫情防控和疫后经济复苏预期优先级最高。新一轮疫后财政刺激的谈判进程和落地规模，预期将成为短期市场和美国经济基本面最重要的影响变量之一。

中期：如果国会维持割裂，此前预期较高的基建推进难度将上升。中期来看，特朗普和拜登的竞选承诺的基建刺激或是美国经济的主要关注点。关注到2018年中期选举之后，特朗普推进基建刺激的尝试就因两党分歧过大而难产。如果大选后国会两党维持分裂现状，则即使拜登当选，按照其竞选纲领推进大规模基建计划的难度也将上升。

如果国会维持割裂，总统政策重心或将转向外交。具体到对华政策来看：

特朗普：或整体延续上一任期基调。特朗普在其竞选纲领第三条提出如果连任将“结束对中国的依赖”，其整体政策思路和第一任期是延续的，可能在制造业回流和产业链独立上更花笔墨。

拜登：短期贸易摩擦或缓和，但关注全球化隐藏“毒丸”的风险。

若拜登胜选，中美贸易摩擦短期内或将缓和。但其强调对华政策将更多依赖对外协作，美国或很快重新加入巴黎协定、TPP等多边协议。关注到美国政客近期“改革国际组织，以更好服务美国利益”的言论，这对中国外部政策空间的维持提出了更高的挑战。

综合来看，海外市场仍处高波动期，部分“BlueWave”预期或将回吐。

估值已经处于历史高位的美股近期波动已经放大，若大选进入争议阶段，则市场震荡或加剧。此外，海外市场已提前交易BlueWave预期，若国会维持分裂现状，则计入该预期的资产表现或反转。同时，若拜登胜选，需要持续关注其对大型科技公司进行反垄断调查的潜在风险。

风险提示：美国大选结果超预期变化，海外疫情超预期变化。