货币市场利率在经过二季度的拐点之后，在三季度逐渐企稳。一级存单发行成为三季度市场的最大亮点，市场情绪高涨，供需两旺。整个三季度，存单累计发行量达到5.44万亿元，创下自2018年三季度以来新高，仅次于2018年二季度5.65万亿元的历史最高纪录。

三季度一级存单的火爆，源于供需双方的共同影响。从供给方面来说，今年上半年受疫情等因素影响，央行投放了大量流动性，银行发行存单意愿降低，整体募集量较低。下半年存单面临较大到期量，且随着年底结构性存款的压降，银行负债端压力增强。今年以来银行中长期贷款投放较多，指标压力较大，存单(特别是一年期存单)发行意愿明显增强。

从需求端来说，随着二季度触底反弹，利率一直处于上升趋势。目前一年期存单利率已经稳定于3.15%以上，并触及3.22%的高点，高于一年期MLF2.95%的政策利率20bp以上，同时高于10年期国债收益率，对投资者有较大吸引力。

一般来说，短期市场利率走势主要受政策面影响，而货币政策归根到底取决于基本面。9月M1同比增长8.1%，社融存量增长13.5%，均高于前值。消费品零售增速继续回升，工业增长超预期，GDP同比增长4.9%，二、三产业增速都逐渐回归常态。总体来看，经济、金融数据强于市场预期，经济恢复强劲。

在这种背景下，流动性将继续保持合理充裕。从三季度操作来看，央行公开市场操作起到了重要的维稳作用，目前存单的配置价值已逐渐显现。