我们对经济增长、价格水平、货币金融、国际资本流动4方面经济指标2020年10月读数及未来走势预测如下：

经济增长：制造业PMI数据显示全球主要经济体继续保持景气，预计进、出口及顺差规模仍将保持高位。国内高频数据显示经济持续向好，其中工业已经恢复至疫情前水平，进一步上行空间有限；就业已经实现既定目标，逆周期调节的必要性有所下降；下一阶段经济增长将更多依赖居民消费（尤其服务消费）与民间投资等市场自发性的力量。

价格水平：CPI在基数因素快速下降的作用下仍将保持下行趋势，而农产品批发价格200指数同比已经为负，预计食品项增速继续下降；非食品项将在消费加速恢复的带动下逐步回升。PPI考虑美国纾困计划进展受阻、国内房地产调控升级及基建投资不及预期等，预计四季度内在-2.0%±0.2%窄幅波动，从基数因素贡献看10月小幅下行，11月小幅回升。

货币政策：10月以来，资金利率略有下降。政府负债增速基本保持平稳，未来仍有扩表空间，但贡献相对有限；家庭和非金融企业负债增速已经没有进一步上升的空间，综合预计10月M2同比增速回落至10.5%，M1同比小幅回落至8.0%，信贷投放约7500亿，新口径社融规模约8000亿，相比9月普遍下降。

国际资本流动：当前海外环境相对平稳，一方面流动性环境变化不大，另一方面美国第二轮财政纾困计划、英国脱欧、美国大选等事件未出现剧烈变化，可能推动外资流入A股规模有所回升，但其悬而未决（邮寄选票等导致选举结果推迟）仍对风险偏好有一定抑制。债市方面，中美利差仍在240bps的高水平，同时人民币继续升值，这都有助于提升外资增持意愿。

总之，从工业、就业来看，中国产出已经接近潜在水平，继续上行空间有限同时政策扩张的必要性也有所下降。而随着需求的进一步恢复，价格也将见底回升，特别是在海外宽松货币的刺激之下，可能出现输入型通胀压力，其主要实现渠道是货物出口，这与中国出口持续超预期也是相互印证的。因此，我们提示应更多关注流动性、价格、出口等指标，而非被基数效应决定了趋势的GDP同比增速。

风险提示：全球通胀上行风险