随着中国国内的新冠肺炎疫情得到控制，经济增长也逐步走上正轨。在2020年三季度，中国GDP实际同比上升4.9%，而前三季度0.7%的累计同比增速显示中国经济已经收复了疫情造成的损失。由于各项隔离措施进一步放松或者取消，此前增长较为滞后的服务行业增速明显改善。第三产业增加值在前三季度累计同比增长0.4%，远好于上半年累计同比下滑1.6%的情况，显示出经济复苏的基础较此前进一步扩展。

值得关注的是，持续的经济复苏进一步支持了消费者和私营企业的信心，使经济活动维持了今年三月以来的增长势头。今年前9个月的民间固定资产投资累计同比下滑1.5%，根据计算，这意味着9月当月的民间固定资产投资同比增速达到了9.1%。同时，社会消费品零售总额在9月同比增长3.3%，工业增加值同比增长6.9%，均好于此前的市场预期。在基建投资继续为经济提供重要支撑的背景下，消费和私营企业投资向好，有望使经济增长建立在更为广泛的基础上。

我们预期中国经济增长在未来几个季度将回归正常轨道。消费者信心有望得到进一步提振，使消费逐渐超过投资，成为增长的主要动力来源。这将使得增长的基础更为牢固，也将支持消费品制造业的增长，进而推动民间固定资产投资的持续复苏。

在政策方面，支持实体经济和稳定就业仍将是主要的目标，定向信贷支持、财政补贴和减税降费等措施有望持续。同时，由于3.55万亿的地方政府专项债券发行已经接近完成，基建投资的增长势头有望持续至2021年一季度。另一方面，人民银行将维持由数据驱动的均衡货币政策，着眼于定向支持中小企业和实体经济，但是金融市场和房地产的流动性则可能维持中性偏紧的状态。

从投资角度而言，由于投资者在美国大选前保持谨慎，A股市场可能继续9月初以来的波动调整行情。强劲的经济数据可能预示着上市公司三季报的总体表现较为亮丽，有助于稳定投资者情绪，而更大范围内的经济复苏则可能提振滞后行业板块的表现。如果在美国大选后市场不确定性下降，A股市场可能回归慢牛行情。投资者应当坚持基本面驱动的选股策略，避免跟风投机。人行的谨慎政策有望使境内的债券收益率维持在较高水平，也持续支撑人民币汇率，使中国资产对于国际投资者保持较高吸引力。因此，国内股市和债市的外资流入有望持续。