2020年10月15日，国家统计局公布9月通胀数据，CPI同比回落至1.7%，PPI同比降幅扩大至-2.1%。

9月CPI回落。9月CPI环比上涨0.2%，受去年高基数影响，同比回落至1.7%。食品方面，生猪生产恢复、供给增加带动猪价由涨转降，鲜菜价格受季节因素及部分地区降雨影响继续上涨，鲜果价格受节日等因素影响也有所上涨，9月食品CPI环比上涨0.4%，涨幅比上月回落1个百分点。非食品方面，文娱消费逐步恢复带动电影票价上涨，新学期开学使得教育服务价格上涨，9月非食品CPI环比上涨0.2%。

预测10月CPI续降。10月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格有所下滑，而水果价格出现回升。供需矛盾缓解下猪价或继续下跌，叠加去年同期高基数影响，预计10月CPI同比继续回落至0.9%。

9月PPI略降。9月PPI环比上涨0.1%，同比降幅略有扩大至-2.1%。环比价格表现上，生产资料价格继续上涨，而生活资料价格由涨转降。分行业来看，受国际原油价格变动影响，油气开采、燃料加工等石油相关行业价格普遍出现回落。其他主要行业中，黑金冶炼、有色金属冶炼价格涨幅均有回落，而煤炭采选和非金属矿物制品价格则由降转涨，计算机及电子通讯设备价格降幅扩大。

预测10月PPI小幅回落。10月以来国际油价有所回落，国内煤价回升、钢价平稳，我们预计10月PPI同比小幅回落至-2.3%。

通胀态势温和，经济复苏延续。当前通胀态势温和，不会对货币政策形成制约。生猪存栏同比的持续回升将明显缓解猪肉供给压力，猪价预计呈现高位回落态势，食品价格走弱将带动年内CPI同比继续回落。尽管PPI短期仍面临海外疫情反复和油价下跌的压力，但中长期看，国内外经济持续复苏下，PPI同比仍趋回升。整体来看，现阶段货币政策与整体通胀关联度降低，即使CPI同比继续回落，货币政策也难有明显宽松。终端需求持续回暖，经济复苏态势延续。近两月的非食品CPI指标，释放出终端需求逐步回暖的信号，包括核心CPI环比连续两月回升，服务CPI环比明显上涨，以及电影票等文化娱乐消费分项价格也出现回升。而疫情以来，需求的疲弱持续对生产及整体经济恢复形成制约。因而终端消费需求的回暖，将有效推动整体经济持续复苏。