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2020年10月14日，央行发布9月金融统计数据。

9月末，社会融资规模存量为280.07万亿元，同比增长13.5%，增速比上月末高0.2pct，社会融资规模增量为3.48万亿元，同比增加0.96万亿元。

9月末，广义货币（M2）余额216.41万亿元，同比增长10.9%，增速比上月末高0.5pct。

简评：

一、地方债延续高额发行驱动社融增速提升，信贷、银票扩张量略超预期9月社融存量280.07万亿元，同比13.5%，增速比上月再提升0.2pct，主要是政府债券、未贴银票、股票融资存量增速相比上月提升。

9月社融新增3.48万亿元，同比多增0.96万亿元，多增量主要是政府债券、未贴银票、贷款贡献。其中，（1）新增表内人民币贷款1.92万亿元，同比多增1580亿元，多增量比7月多424亿元，季末银行冲量，信贷略超预期。（2）三项表外融资合计新增26亿元，其中委托贷款减少317亿元，同比多减295亿元；信托贷款减少1159亿元，同比多减487亿元；新增未贴银票融资1502亿元，同比多增1933亿元。表外融资中委托、信托持续压减，预计受地产融资政策收紧影响，与民企最相关的未贴银票大幅增长，体现实体经营活跃度持续提升。

（3）政府债券融资1.01万亿元，同比多增6326亿元，主要是地方专项债融资贡献。（4）新增企业债融资1422亿元，同比少增1009亿元，主要受债券市场利率上行影响。（5）股票融资1140亿元，同比多增851亿元，多增量比7月减少175亿元，但仍较强劲。

二、居民长贷扩张、购房热情仍强，企业中长贷放量、投资能力提升9月末，人民币贷款余额169.37万亿元，同比增长13%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5pct。9月份人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。

分部门看贷款结构：住户部门贷款增加9607亿元，同比多增2057亿元，其中，短期贷款增加3394亿元，同比多增687亿元，中长期贷款增加6362亿元，同比多增1419亿元，反应居民消费恢复和购房热情仍在；企（事）业单位贷款增加9458亿元，同比少增655亿元，其中，短期贷款增加1274亿元，同比多增402亿元，中长期贷款增加10680亿元，同比多增5043亿元，票据融资减少2632亿元，同比多减4422亿元，企业中长贷明显增加体现实体融资需求仍强劲、投资意愿提升、货币政策支持实体经济效应明显，票融明显减少或仍反应结构性存款监管压力。

三、M2受信贷投放加大、财政资金拨付加快驱动由降转升9月末，广义货币（M2）余额216.41万亿元，同比增长10.9%，增速比上月末高0.5pct。

主要是受信贷投放加大、财政资金拨付加快影响。狭义货币(M1)余额60.13万亿元，同比增长8.1%，增速分别比上月末提高0.1pct，体现经济修复和企业经营活动提升的持续性。

存款结构方面，9月份人民币存款增加1.58万亿元，同比多增8607亿元。其中，住户存款增加19422亿元，同比多增4004亿元，预计与双节前消费者资金需求大带动基金理财赎回、购房信贷资金流入居民账户有关；非金融企业存款增加10109亿元，同比多增5201亿元，预计受财政资金向企业拨付力度加快影响；财政性存款减少8317亿元，同比多减1291亿元，体现财政资金拨付力度加快；非银行业金融机构存款减少3177亿元，同比少减4993亿元。

总体看，9月社融增速超预期再走高的主要原因是信贷和未贴银票超预期，社融高增长也为后续经济持续复苏再填动力，10月政府债融资量依然较高，仍将驱动社融维持高增速，预计11月社融增速迎来向下拐点。M2增速在9月信贷投放加大、财政资金拨付加快影响下由降转升，后期财政存款转化为支出的空间依然存在，预计M2增速年内不会明显下滑。

风险提示：信贷政策收紧、财政资金投放效率下降。