数据：9月M1同比8.1%（前值8.0%）；M2同比10.9%（前值10.4%）；新增人民币贷款19000亿元（前值12800亿元）；新增社会融资规模34800亿元（前值35800亿元）。

1、信贷：信贷总量季节性上升；结构上，居民和企业中长期贷款都增幅明显，拉动贷款总量规模。9月新增信贷19000亿元，同比多增6300亿元，环比多增6200亿元。具体来看，居民贷款方面，新增居民贷款9607亿元，同比多增2258亿元；其中，新增居民中长期贷款6362亿元。非金融企业贷款方面，新增企业贷款9458亿元，同比多增4823亿元，环比多增3661亿元，其中，新增企业短期贷款1274亿元，同比增加1795亿元；新增票据融资-2632亿元，同比减少2610亿元；新增企业中长期贷款10680亿元，同比多增5651亿元，环比多增3428亿元。

2、社融：社融继续增加，人民币贷款大幅增加，尤其是中长期贷款环比增加了4200亿元左右，贡献了84%的增量。由于监管治理市场乱象，融资类信托压降，表外融资中委托贷款和信托贷款继续减少。政府债券仍然起到了拉动社融的作用。9月新增社会融资34800亿元，同比多增9361亿元，环比少增1023亿元。社融余额同比继续上升至13.5%，较上月上升0.2个百分点。具体来看，新增人民币贷款19192亿元，同比多增9631亿元；新增表外融资1023亿元，其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-317、-1159、1502亿元。新增直接融资2562亿元，同比多增374亿元，环比少增2211亿元，其中新增企业债券1422亿元，环比少增2211亿元；新增股票融资1140亿元；新增政府债券10103亿元，同比多增4617亿元，环比少增3685亿元。

3、M2：居民、企业存款季节性上涨，且企业存款增长幅度相对强于季节性，M1增速继续回升，企业资金状况相对较好，M2增速短暂回落后再度上升。9月新增人民币存款15800亿元，同比多增11468亿元，环比少增3600亿元。具体看，新增居民存款19422亿元，同比增加9097亿元；新增非金融企业存款10109亿元，同比增加6681亿元；新增财政存款-8317亿元，同比减少4345亿元。

4、9月金融数据有五点值得关注：（1）前三季度金融机构加大对实体经济的信贷支持力度。前三季度人民币贷款增加16.69亿元，接近去年全年水平；债券净融资4.1万亿元，比去年同期多1.65万亿元。前三季度社融增量累计已经接近30万亿元，年度新增30万的目标已经基本达成，政府债券净融资额大幅增加，实体经济复苏结构好，资金需求更加旺盛。（2）季末信贷规模环比季节性增加，社融增速超预期。社融规模增量达到3.48万亿元，数据超预期，市场资金面充裕。表外票据来看，未贴现银行承兑汇票叠加国内监管部门监察趋严的带动下，表外融资明显收缩。9月跨季，银行存款明显增加，金融投放加速；同时银行在季末考核压力下增加贷款也可能是导致社融数据向好的原因。（3）社会信贷需求依然相对积极，表明经济将延续向好复苏势头。居民中长期贷款增长较快，短期贷款也有所增加，说明了消费需求的改善和购房需求的旺盛，9月30大中城市房地产成交面积继续升至10.17%。企业中长期贷款从三月以来持续上涨，原因在于政策支持制造业融资方向，金融机构对中长期贷款的力度也在加大，贷款结构继续优化。（4）M2增速受到季末季节性财政支出的支撑重回上行。M2-M1剪刀差结束连续收窄趋势，扩大至2.8%。8月财政存款超季节性多增，9月财政存款减少，说明财政支出明显增大，是推动M2增速回升的原因之一；M1同比继续上升，企业和存款活期化程度逐步上升，经济活力有所提高。广义流动性充裕，对股市构成利好（5）当前货币政策的重点在于降低实体经济融资成本，同时避免流动性过于宽松可能带来金融市场风险。遵循这一思路，我们预计货币政策将更加灵活适度，预计1年期MLF将再下调5bp左右，LPR利率也将相应下调，以支持实体经济降成本；为避免流动性过于宽松，进一步调降逆回购利率的可能性相对不大。货币量的宽松仍将比较明显，预计全年新增社融35万亿元，与我们二季度预测数据一致，量的宽松重于价的宽松，预计全年社融增速将接近14%。

风险提示：货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。