事件：

9月21日，全球商品和股票市场均出现较大幅度调整。商品方面，贵金属价格大幅下跌，现货黄金一度跌向1880美元/盎司关口，现货白银大跌逾10%，WTI原油大幅下跌4.31%，布伦特原油大幅下跌3.94%；美股方面，道琼斯指数下跌1.84%，标普500指数下跌1.16%，纳斯达克指数下跌0.13%；恐慌指数CBOE市场波动率指数飙升至近两周最高水平。

点评：

1、海外疫情风险上升，市场担忧全球经济复苏进程短期蒙尘，美元指数应声走强。

欧洲方面，随着欧洲核心国家二轮疫情快速上行，市场开始担忧欧洲重新实施封锁打断脆弱的经济复苏进程；此外，10月份仍存在英国硬脱欧风险，这都这使得欧元及欧洲股市表现疲软。值得关注的是，德国DAX指数大跌4.4%，其中德意志银行高达9.5%，成为DAX指数的最大拖累。外媒消息显示，近20年来，在美国政府发现的高达2万亿美元的可疑交易中，德国最大的银行德意志银行可能为其中一半以上的交易提供了非法援助，我们需要警惕其背后所连带的金融风险。

美国方面，国会可能推迟出台新的刺激措施，市场担心美国经济低迷时间较为漫长；此外，短期美国经济有一定修复迹象，美元货币乘数上升明显，美联储短期主动控制货币扩张流速，购买国债金额环比下降，加之与欧元走弱共振，导致美元指数明显走强。值得关注的是，本次道琼斯指数跌幅要大于纳斯达克指数，由于道琼斯指数多由顺经济周期行业构成，这在一定程度上说明市场对经济能否顺畅复苏存有疑虑。

其他风险因素方面，9至10月存在中美博弈升级风险、中印对峙演化为局部冲突风险、以及国内十一长假在即资金选择离场，它们也在一定程度上压制了市场风险偏好。

2、美元短期反弹不改中长期走弱格局，全球经济曲折、渐进式复苏大势已成，股票、商品短期回调即为黄金坑

短期来看：

根据我们的研究，今年以来，纳指、标普指数和国内商品指数、上证指数、深证成指走势高度正相关，而他们又都和美元指数高度负相关。因此，短期美元指数小幅反弹、美股下行或将拖累国内商品指数、上证指数、深证成指，近期仍需警惕国内风险资产回落风险。

中长期来看：

流动性方面，美国货币政策中长期仍将维持宽松总基调，美联储推出新的货币框架政策明确了较高的平均通胀目标，确保了未来较长时间仍是低利率环境，11月大选后，美联储将继续讨论收益率曲线控制问题，届时或给予市场更加温和的信号。根据目前的观察，国债及其他核心利率指标均处于低位，美元指数短期反弹或将延续，但预计空间有限。

疫情方面，近期世卫组织负责人表示，全球约165种疫苗处试验阶段，26种进入临床试验；全球6种疫苗进入临床三期试验，其中，3种来自中国。德国疾控机构称，一种或几种疫苗可能在2020年秋季问世。美国公共卫生官员和辉瑞均表示，一种新冠疫苗最早可能在10月底准备好上市。这有利于疫情尽早得到有效控制，为后期经济的持续复苏扫清障碍。

我们认为，在长期低利率、政府高赤字、通胀预期上行叠加中欧经济基本面优于美国的大环境下，美元中长期走弱的大趋势难以得到根本性扭转。因此，短期美元反弹引发的风险资产回调，不会改变其中长期上行的大趋势。待到美元反弹花落之时，风险资产逢低做多机会或将浮现。