美国房价上涨与中期通胀预期的相互映射

疫情反复和新一轮财政救助的不及预期对短期通胀上行形成压制。美国财政补贴到期良久，新一轮救助法案的推进停滞不前，财政补贴“空窗期”下，美国8月零售销售不及市场预期。具体地，美国8月零售销售5375.26亿美元，环比升0.6%，预期升1%，连续第三个月增速放缓；核心零售销售4276.9亿美元，环比升0.7%，预期升0.9%。但9月密歇根消费者信心指数较8月低位有所回升，关注下周二（9月22日）美国财长努钦和美联储主席鲍威尔在众议院的小组听证会上的发言，或可明确美国财政刺激的更多线索。另外，本周非常重要的变化是美国新增确诊人数再次边际上行，且新增检测人数和检出阳性率均拐头向上，北半球秋冬季节来临，对疫情防控再次提出考验。截止2020年9月19日，全球（除中国）新冠肺炎确诊人数超3093万人，欧元区疫情继续升温，西班牙、法国、英国确诊病例边际继续上行。印度每日新增确诊病例维持在近10万人的高位，近一周病例增长速度看，亚洲（10.3%）>南美洲（5.7%）>北美洲（4.7%）>欧洲（4.0%）>非洲（3.9%）>大洋洲（1.0%）。

美国近期房价走高隐含中期通胀上行预期，投资端发力+基建诉求可能影响市场风格。7月美国新屋销售季调后为90.1万套，同比增长36.2%。环比上涨13.9%，且表现出高于季节性的特征。美国成屋销售在6月反弹的基础上继续回暖，季调后为586万套，环比增长24.7%，创1968年有数据以来的最大月度涨幅。低借贷成本刺激了对房屋的需求，9月美国抵押贷款利率再创有记录以来新低，美国抵押银行贷款协会购买指数高增，美国房价持续强劲。一方面，地产销售持续向好强化房地产供小于求的供需格局，带动房价上行，根据美国房地产经纪人协会（NationalAssociationofRealtors，NAR）的跟踪数据，在过去的四周（截至9月13日）中，NAR跟踪的40个地区里有37个地区的现房销售价格中位数上涨超过5%，合同签约量同比增长了23％。另一方面，美国房价上行也和未来通胀预期相互映射。历史经验表明，当通胀预期升温时，地产市场趋于繁荣；而房价作为人力成本的重要折现因素之一，房价升高也反过来推高通胀。根据美联储最新的经济预测，未来三年（2020-2022年）的通胀预期均比六月预测值有所上行，我们再次提示美元区未来的通胀风险。

美国地产投资端近期也反映了超季节性的特征。7月美国新屋开工和建筑许可套数均走高。而后续美国大选无论是拜登或特朗普当选都对基建有所诉求，房价上涨带动地产投资端发力+基建诉求，全球Capex周期开启可能影响美国股票市场风格（近期已有所演绎），也可能对大宗商品价格有所提振。

美国COVID-19新增确诊人数边际上行

美联储在周三（9月16日）召开会议，但会议内容鲜超市场预期。未来利率预测方面，在17位FOMC成员中，有13位预计联邦基金利率将在2023年底前保持在零区间。经济预测方面，除了调高通胀预测外，美联储上调了2020年的GDP预测，下调了2021年、2022年的GDP预测。就业方面美联储相对乐观，下调了对2020年至2022年的失业率预测。本周（截止20200916当周）美联储资产规模较上周（截止20200909当周）增加539亿美元，其中美国国债（134亿美元）和抵押贷款支持债券MBS（554亿美元）增加是主要原因，全球央行流动性工具互换仍在边际减少（-198亿美元）。根据美联储最新披露，8月美联储并未购入公司债ETF，个券方面也仅仅购买了4.56亿美元。国债仍将是未来美联储资产负债表扩张的主力。

本周（20200911-20200918）全球股市表现分化，发达市场股市下跌0.25%，新兴市场股市上涨0.94%，其中中证800指数领涨2.40%，标普500指数下跌0.64%，日经225指数下跌0.20%；债券方面，美国债券下跌，其他债券普遍上涨。全球债券总指数上涨0.54%。国债（0.83%）领涨，TIPS（0.41%）>投资级债（0.24%）>信用债（0.21%）>

高收益债（0.19%）。美国10年期国债收益率上行3bp至0.70%，中国10年期国债收益率下行1.8bp至3.12%。大宗商品方面，欧佩克建议延长补偿减产+美国原油库存降幅超预期提振国际油价。WTI原油上涨10.13%，布伦特油上涨8.34%。COMEX黄金小幅上涨0.46%。能源价格强势带动GSCI综合指数上涨4.98%，其他大宗商品价格也均上行。农业、工业金属、贵金属、畜牧业分别上涨3.61%、1.08%、0.76%和0.45%。本周美联表示长期维持低利率，美元指数维持震荡下行，美元指数周度下跌0.44%。菅义伟新内阁上台，日元相对美元升值。本周相对美元贬值的货币有俄罗斯卢布、土耳其里拉等；相对美元升值的货币有人民币、日元、英镑等。离岸人民币相对美元升值0.98%，在岸人民币相对美元升值1.15%。下周重点关注欧洲景气度数据和美国地产数据，以对美国通胀预期做进一步验证。

资金流动方面，本周权益资金大幅流入美国，全球固收市场仍获大幅资金流入。重点ETF方面，本周美股被动资金流入标普500指数、流出纳斯达克指数。跟踪标普500指数的最大ETF流入20.89亿美元，跟踪纳斯达克指数的最大ETF流出3.70亿美元。债券ETF获得资金流入，本周资金继续流入国债ETF（2.95亿美元）、通胀保值债券ETF（2.02亿美元）。