维持当前购债节奏相当于继续实践收益率曲线管理政策。美联储宣布维持联邦基金目标利率0%-0.25%不变，表示未来几个月至少按当前的速度来购买美国国债、机构住房抵押贷款支持证券（MBS）以及商业抵押贷款（CMBS）。尽管鲍威尔在答记者问中也再次强调了维持当前购债规模，但过去数月美联储增持美债的速度却并不稳定。我们认为以当前速度购债意味着美联储未来购债速度将视财政政策和美债收益率曲线而定，相当于继续实践收益率曲线管理政策。
经济展望整体乐观，但未来3年无加息计划。与6月FOMC相比，本次会议中美联储上调了平均经济增长及通胀预期并调降失业率预期。
尽管对经济形势更为乐观，但美联储主席鲍威尔提到两点：一是疫苗出现前经济仍有诸多不确定性；二是目前经济的恢复有赖于财政刺激。
“不确定性”意味着货币政策仍处于宽松阶段，由点阵图可知美联储认为未来3年或都不会加息。
鲍威尔表示美联储名义扩表阶段仍未结束。6月以来美联储资产负债表总规模未再攀升与主街计划等项目实施受监管约束有关。鲍威尔表示美联储正在研究并设法让普通企业更易获得主街计划的支持，可见名义上美联储扩表阶段仍未结束。
政府杠杆率才是美联储货币政策的决定性因素；高政府杠杆率令美联储提高通胀容忍度。今明两年经济数据不再是美债的核心影响因素，极端的政府杠杆率才是为美债定价的关键。金融危机后美联储货币政策或存在双通胀目标：价格型工具锚是核心PCE；现行的数量型工具锚或为CPI。2021Q2美国CPI同比或超4%，提高通胀容忍度意味着打破原有政策框架对2021年H1美联储进一步购买美债的约束。
若特朗普连任未来两年或仍宽松；若拜登当选货币政策有望于明年底正常化。特朗普计划进一步减税，其连任情形下美国政府杠杆率大概率将由2022年开启温和回落模式，2023年之前10年期美债收益率或难大幅攀升。拜登上台或意味着美国进入加税周期，美国政府杠杆率快速回落的时点或发生在2021年底到2022年之间，该情形下，10年期美债收益率或将于2021年底到2022年间重新升破1%。
未来两年美股走势亦与大选结果有关。由于当前多数风险资产的积极表现与美联储货币政策有关，这就意味着在特朗普连任情形下未来两年多数资产表现或相对稳定，但若拜登当选2021年底前后美股等风险资产就存在较大调整风险。
核心假设风险：美联储货币政策超预期；美国经济超预期；美国疫情超预期；美国大选结果超预期。
