工业产出复苏于8月份出现明显放缓尽管经历了4个月的反弹，但工业产能仍比疫情前的水平低7.3%鉴于库存水平处于低位，整体产出仍有较大的上升空间新看点：美联储9月15日公布的数据显示，美国8月份工业产出环比增长0.4%，低于市场预期的1.0%，比起7月份的3.5%显著放缓。同时制造业产出环比增长1.0%，也低于市场预期的1.3%（7月：3.9%）。这表明，美国工业产出的反弹在8月份近乎陷入停滞，而制造业也明显放缓。工业产出在经历了4个月的强劲增长后，仍比疫情前的水平低7.3%。总体数据受到天气事件的影响。8月采矿业产出环比意外下跌2.5%，美联储在报告中表示这主要是由于热带风暴马可和劳拉飓风导致了石油和天然气开采及钻探量的急剧但暂时性的下降，好消息是，这种情况预计不会持续。8月份公用事业产出环比下滑0.4%，可能是由于不寻常的凉爽天气使得空调使用量减少，造成电力和燃气公司的产出都略有下降。制造业产出的反弹势头在8月份消退。在经历了之前3个月的强劲复苏后，8月制造业产出环比仅微升1.0%。这一明显的减速主要是由于耐用品产出的下滑，其中下滑最明显的是汽车及零部件，其产出于8月出现环比下跌3.7%，为主要拖累，尽管这一降幅被其他耐用品行业的普遍增长所抵消。航空运输设备环比回升4.2%，但仍低于年初水平近20%。非耐用品产出环比增长1.2%，其中服装和皮革以及塑料和橡胶制品的增幅超过3%。总体而言，制造业产出仍较疫情前的水平低6.7%，但现阶段我们并不过于担心，因考虑到汽车需求的飙升和库存不足，产出最终会赶上。按市场类别划分的产出普遍放缓。上个月消费品产出环比增长0.3%，而商业设备环比增长1.9%，两者较7月份均大幅放缓。不过，建筑业产出环比增长1.2%，这可能也是近期火热的房地产市场的良好反映。此外，产能利用率从7月份向上修正后的71.1%小幅上升至8月份的71.4%，与市场预期一致，但仍然远低于2月份的76.9%。采矿和公用事业行业8月份的利用率均有所下降。我们的观点：8月份美国工业产出大幅放缓是多种因素综合作用的结果，其中一些显然是一次性的。特别值得注意的是，鉴于采矿业和公用事业产出仍然处于低位，均值回归意味着两者仍有进一步改善的空间。尽管有理由假设，汽车的产出在经历了3个月的强劲增长后已失去一些动力，但考虑到消费者需求飙升和库存水平仍然偏低，我们认为产能仍然具备增长条件。但产出的迟滞，以及库存/销售比处于历史低位，可能暗示未来数月通胀有上行风险。