主要数据：2020年8月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，前值4.8%，上年同期值4.4%；1-8月固定资产投资累计同比下降0.3%，前值下降1.6%，上年同期累计增长5.5%；8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，前值下降1.1%，上年同期增长7.5%。
主要观点：8月多项重要宏观经济指标实现年内首度转正，显示经济修复顺利推进。其中，车市、楼市回暖对消费和投资的拉动作用依然明显，服务业增速也在加快。
工业生产：8月工业生产增速超出预期，主要原因是随着强降雨和洪灾影响减退，7月超预期放缓的采矿业、电力燃气及水的生产和供应业生产明显恢复；当月制造业生产平稳扩张，反映了在双循环互促格局下，内需回升、出口保持韧性对制造业生产的拉动。
投资：8月固定资产投资延续加速势头，主要拉动力来自当月制造业投资增速显著上扬，或与近期制造业利润大幅改善相关；近期房地产市场高位运行，8月房地产市场投资保持两位数增长；受汛情及多雨天气影响，当月基建投资（不含电力）有所减速。
社零：8月社零同比加速回升，疫情后首度实现转正。当月商品零售增速加快主要受消费升级类的可选消费品拉动，表明前期积压需求仍处回补过程，同时，随着经济向好，收入增速触底反弹，居民消费信心边际回升。
展望9月，工业生产增速将与8月大致持平，固定资产投资累计增速有望实现年内首度正增长，社零同比增速将加速至1.0%左右，此前相对滞后的服务业修复过程也将进一步推进。综合7月、8月各类宏观数据表现及9月走势，我们预计三季度GDP同比增速有望回升至5.0%左右。
具体分析如下：
一、工业生产：8月工业生产增速超出预期，主要原因是随着强降雨和洪灾影响减退，7月超预期放缓的采矿业、电力燃气及水的生产和供应业生产明显恢复；当月制造业生产平稳扩张，反映了在双循环互促格局下，内需回升、出口保持韧性，对制造业生产的拉动。
8月工业生产加速扩张，增速超出普遍预期，年内累计增速首度转正。当月工业增加值同比增长5.6%，较前值加快0.8个百分点；1-8月累计同比0.4%，前值-0.4%。8月工业生产提速，主要原因是随着强降雨和洪灾影响减退，7月大幅放缓的采矿业、电力燃气及水的生产和供应业生产明显恢复，当月同比增速较前值分别加快4.2和4.1个百分点。同时，8月制造业生产平稳扩张，当月同比增速持平于6.0%的较快增长水平。这也反映了在双循环互促格局下，国内需求端投资增速加快、消费需求渐进修复，以及出口贸易在防疫物资出口和我国商品“替代效应”支撑下，保持较强韧性，对制造业生产的拉动。
分行业看，投资加速带动建材和机械设备生产表现亮眼。当月通用机械、专用机械、黑色金属等行业生产速度快于制造业整体，有色金属、非金属矿物制品、金属制品等行业生产加速。同时，在汽车销量连续高增带动下，8月汽车制造业增加值同比增长14.8%，在各行业中居前，但受高基数影响，增速较上月放缓6.8个百分点。同样受需求拉动，代表制造业转型升级方向的计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长8.7%，增速较前值下滑3.1个百分点。此外，食品、纺织等传统制造业生产景气相对较弱，但随着终端需求好转，8月纺织业增加值增速较上月加快2.6个百分点至3.3%。
二、投资：8月固定资产投资延续加速势头，主要拉动力来自当月制造业投资增速显著上扬，或与近期制造业利润大幅改善相关；近期房地产市场高位运行，8月房地产市场投资保持两位数增长；受汛情及多雨天气影响，当月基建投资（不含电力）有所减速。
1-8月固定资产投资同比下降0.3%，降幅较1-7月收窄1.3个百分点，显示宏观经济在投资端继续修复。据我们测算，当月固定资产投资同比增速达到9.3%，比上月加快1个百分点，创年内新高，已经连续五个月回正，且8月增速大幅高于上年5.4%的累计增长水平。
需要指出的是，由于当前PPI处于明显通缩状态，因此固定资产投资实际同比增速会比以上名义值更高。本月固定资产投资增速上扬，主要的拉动力来自当月制造业投资增速大幅走高，或与近期制造业利润大幅改善相关。近期房地产市场高位运行，8月房地产投资保持两位数增长；受汛情及多雨天气影响，当月基建投资（不含电力）有所减速。
基建投资：1-7月基建投资（不含电力）同比-0.3%，较1-7月改善0.7个百分点。据测算，当月基建投资同比增长4.0%，增速比上月回落3.9个百分点，已连续两个月减速。
我们分析，7月和8月多地汛情较为严重，多雨天气——8月全国降雨量较上年同期增加约28%——也对基建项目进度带来一定拖累。作为逆周期调节的主要发力点，今年基建投资在政策和资金方面获得重要支持，其中的新基建正在成为推动经济转型升级、形成“双循环”
新格局的战略支点。资金方面，8月地方政府专项债发行明显提速，而在今年约11.6万亿广义财政赤字中，约7.6万亿会在下半年落地。由此，在近两个月的气候扰动期过后，短期内基建投资单月同比有望达到两位数增长。我们预计，1-9月基建投资累计同比将实现年内首次转正。
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