核心摘要
第一，美元指数从今年5月27日开始下跌，到8月31日盘中创下91.7的低点，其间跌幅达8.1%。市场对美元中长期的悲观看法集中涌现，ICE美元指数非商业净多头持仓数量从5月26日当周的1.48万张，快速降至9月1日当周的-0.67万张。而历史上净多头持仓为负的时期较为少见，市场形成了看空美元的一致预期。
第二，美元走弱构成这一时期黄金和大宗商品价格上涨的重要驱动，也给新兴市场股市、汇率注入上行动能，当然，也是近期人民币汇率补升的基础。我们认为，行至目前美元指数阶段性反弹的可能性已大增，需要警惕由此带来的资产价格波动。
对美元指数的分析应区分其长逻辑与短逻辑，长逻辑只会缓慢发生作用，短逻辑则主导美元波动，近期美元下跌的短逻辑已经积累了不容忽视的转变。
