疫情后半程经济延续缓步修复，政策应对从危机模式回归常态，尤其是货币政策回归紧平衡。展望后市，新冠疫情走向何方、经济修复缺口能否进一步填补、货币政策和市场流动性如何变化、美国大选和中美关系如何演变，上述诸多疑问在很大程度上可能要依赖于新冠疫苗的研发进度和使用情况。

当前新冠疫苗研发进行到哪一步了？疫苗的研制流程一般为研发（临床前试验和临床一、二、三期试验）、注册、生产、流通、使用。截至8月28日，全球共8只疫苗进入第三期临床试验阶段（中国4只、英国1只、俄罗斯1只、美国2只）。以疫苗历史研制成功率来看，进入三期临床试验后疫苗的研制成功率达到74.3%。

新冠疫苗什么时候有望研制成功获得批准？目前进入三期临床试验阶段的美国、英国和中国的5只疫苗均是在7月中下旬开始的三期临床试验，且预计在10月份结束。且美国FDA局长表示可能在三期临床试验结束之前，绕开联邦正常审批程序，批准紧急使用授权。因此，美国较大概率在大选前批准新冠疫苗。

疫苗研制成功对经济和资产表现影响几何？以2009年美国H1N1疫苗的批准（2009年9月15日）和大范围接种（2009年12月）作为观察，H1N1疫苗获批后经济修复提速，且对消费的提振明显强于生产，不变价GDP季调环比在疫苗大范围接种阶段创下新高。2009年H1N1疫苗获批后美股和黄金资产表现较好，但权益市场风格切换更值得关注，标普500成长股相对价值股表现在疫苗获批后触底回升，领先于利润的触底反弹。

风险提示：三期临床试验效果不佳；2009年特殊经济时期对当前借鉴意义弱化