摘要：

中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

8月25日周二，央行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作。其中，7天期逆回购操作2500亿元、14天期逆回购操作500亿元，另有1000亿元逆回购到期。逆回购操作净投放2000亿元，持平于7月17日的净投放规模。

央行副行长刘国强：截至二季度银行资本充足率14.21%，较年初下降0.43个百分点，但仍远高于10.5%的监管要求，目前没有必要下调监管要求。刘国强：下阶段要保持流动性合理充裕，但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具的精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业；深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。银保监会首席风险官肖远企：前7个月银行业新增制造业贷款1.6万亿元，超过去年全年增量，其中高技术制造业新增贷款占近六成；普惠型小微企业贷款同比增长28.4%，远远超各项贷款增速，贷款利率较去年下降0.76个百分点；通过降低利率，减少收费，贷款延期还本付息等措施，为市场主体已经减负让利8700多亿元。预计全年可为市场主体减负约1.5万亿元。

宏观大类：

周二，中美双方对话，继续推动中美第一阶段经贸协议落实，市场风险回落使得期债大幅下行，但考虑到周二央行净投放2000亿元逆回购，央行投放量和期限均超预期，以及当下利率处于区间高位，后续期债进一步下跌空间相对较少。近期美国第二轮疫情救助方案谈判陷入停滞，或再度施压美国经济预期，使得美元指数重新走低。需要强调的是，近两日10年期美债长端利率持续回升，已经超过上周议息会议纪要创下的高点，短期贵金属需要警惕利率上行带来的新一轮下跌风险，长期全球央行宽松以及弱美元趋势延续，贵金属仍看好。本周四将迎来美联储主席对于货币政策框架评估的讲话，目前市场预期会放宽通胀目标。后续预计随着全球经济的逐步回暖，股票和商品持续受益，关注经济预期和库存等信号，把握股、商之间的切换机会，潜在风险包括中美博弈风险以及美国大选风险。

策略：股票>商品>债券；

风险点：中美多方面博弈发酵，中国经济不及预期不利于内盘风险资产；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产。