报告摘要：

9月是传统的信贷和存款大月，流动性需求较高，央行大规模净投放可以期待，对资产配置构成潜在的利好。

数据特征：7月超储率已降至历史低位。央行官方披露，6月超储率为1.6%，比去年同期低0.4个百分点。我们采取两种测算方法交叉验证发现，7月超储率已降至1.1-1.2%，为历史次低，仅高于2011年6月（0.8%）。

测算方法：基于央行资产负债表的匡算。超储率=总准备金率-法定准备金率。总准备金率=法定准备金和超额准备金余额/准备金缴存范围。基础货币包括三部分，准备金仅为其中之一。准备金缴存范围与M2、各项存款余额均存在差异。

相关影响：9月央行大规模净投放可期。预计8月超储率变动不大。9月是一个关键时点，若要超储率保持在1.1-1.2%，则央行需净投放约2600亿元基础货币；若要超储率持平于6月的1.6%，则央行需净投放约11000亿元基础货币或降准。无论怎样，央行加大投放力度是可以期待的，这对资产配置构成潜在的利好。

风险提示：逆周期调节不及预期、流动性持续收紧等。