投资要点：

本次会议是7月30日中央政治局会议之后的首场国务院常务会议。在财政政策方面，本次会议主要强调了要建立特殊转移支付机制。建立直达资金专项国库对账机制，做到流向明确、账实相符。对虚报冒领、截留挪用的严肃处理。这不仅是做好六稳六保工作的重要内容，也是在贯彻政治局会议提出的财政政策要更加“注重实效”的要求。

货币政策方面，本次国常会中主要体现为继续加大力度支持小微企业的结构性调控导向，强调有效的银企对接，疏通传导机制，防止资金空转套利。此外，通过“深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行”降低企业融资成本，这从另一方面说明虽然7月的社融货币数据低于预期，但银行间流动性保持合理充裕，大概率不会全面降准，亦不会全面收紧。

值得注意的是，随着杠杆率的提升，对小微企业的支持力度加大，银行坏账风险加大。目前民营银行的不良贷款率在持续创新高，国有商业银行的不良贷款余额同比增速呈现两位数的高增长，银行将提前做好不良贷款可能大幅反弹的应对准备。

尽管投资增速回升趋势向好，但受疫情长期防控影响，消费数据的复苏步履蹒跚，通胀率维持低位，加上中美利差已达历史极值水平，流动性下半年有望保持合理充裕，这对资本市场指数的稳健走势，与资产配置的转向、更多增量资金入市，提供有利的宏观流动性环境。投资驱动的经济复苏带动中上游周期板块修复估值，短期风格仍将延续，中长期关注引领经济转型的驱动力消费与科技领域更多的投资机会。

风险提示：经济波动超预期，海外黑天鹅