中国经济网编者按：在昨日召开的国务院常务会议上，国务院总理李克强表示，要深入做好新增财政资金直接惠企利民工作，巩固经济恢复性增长基础；要求进一步落实金融支持实体经济的政策措施，助力市场主体纾困发展等工作。在货币政策方面，会议指出要保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，而近期央行的举动也向市场传递了此政策。

人民银行在昨日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和500亿元逆回购操作，共计7500亿元。分析人士认为，MLF超量续做与当前银行超储率较低、地方债发行压力较大等因素相关。在此背景下，央行对市场的呵护尤为重要。央行公告称，此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，充分满足了金融机构需求。

国常会定调货币政策要精准

国务院总理李克强8月17日主持召开国务院常务会议，部署深入做好新增财政资金直接惠企利民工作，巩固经济恢复性增长基础；要求进一步落实金融支持实体经济的政策措施，助力市场主体纾困发展；决定推进师范毕业生教师资格认定改革，促进师范毕业生从教就业。

会议提出，要保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。会议还提出，深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。

在此之前，6月17日召开的国常会提出推动金融系统全年向各类市场主体合理让利1.5万亿元。按此计算，前7月金融系统已完成全年让利目标的58%，8-12月的让利目标为6300亿元。

民生银行首席研究员温彬表示，持续的总量宽松容易引起资金空转套利，引发局部房地产市场过热风险，因此货币政策要坚持不搞大水漫灌，更加注重精准导向。

上半年由于央行多次降准降息，市场利率持续走低，3-4月间隔夜Shibor平均值为1.15%，甚至多个交易日连续低于1%，最低时仅0.66%。低利率背景下，市场套利增加，比如通过贷款、发债、票据融资后，购买结构性存款获取价差。6月以来央行收紧流动性投放后，套利结构才拆解。

在市场人士看来，这也意味着降准降息的概率下降，但货币政策并不会直接收紧，货币政策将以结构性政策为主。“随着下半年经济增速有望回归到潜在增长水平，货币政策将继续回归常态，以实现稳增长和防风险的长期均衡，结构性政策或继续担当重任，降息的概率大幅降低。”财信研究院副院长伍超明表示。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，未来央行货币政策的重点将进一步从“总量扩张”转向“精准导向”，以直达工具为代表的结构性货币政策是主要发力点，降准降息概率下降。

会议提出，下一步，一是要指导市县将已下达的资金加快用到市场主体和民生上，对分配迟缓、资金闲置的，要采取必要措施督促整改。二要动态跟踪资金分配、拨付、使用情况，建立直达资金专项国库对账机制，做到账目清晰、流向明确、账实相符等。

央行7500亿元MLF缓解金融机构压力

人民银行昨日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和500亿元逆回购操作，给市场派送共计7500亿元的“大礼包”。

央行曾于上周五提前预告，将于8月17日对本月到期的两笔MLF一次性续做。此次MLF操作的最大亮点是超量续做：续做规模为7000亿元，而本月MLF到期量5500亿元，净增了1500亿元。

分析人士认为，MLF超量续做与当前银行超储率较低、地方债发行压力较大等因素相关。8月以来，政府债券发行持续发力，累计净融资额约9000亿元，叠加税期的影响，资金面基本维持“紧平衡”状态。其中，隔夜利率已上行至2.1%以上，1年期存单价格上行至2.9%。虽然近期公开市场投放力度有所加大，但银行的长期资金缺口仍较难弥补。

在此背景下，央行对市场的呵护尤为重要。央行公告称，此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，充分满足了金融机构需求。

中信证券研究所副所长明明表示，本次MLF超量续做的原因之一，是银行体系流动性有缺口。截至今年6月，银行超储率已下探至1.6%，是2019年3月以来的低点。同时，8、9月正处于地方债发行高峰。为此，央行有必要进一步发挥货币和财政配合功能。

开源证券首席经济学家赵伟表示，考虑到银行购买特别国债、地方债对超额准备金的消耗，7、8月份的超储率可能会进一步降低；叠加银行压降结构性存款、居民“存款搬家”等因素，银行负债端压力进一步加大。尽管央行近期也在加大公开市场投放、平抑短期波动，但较难弥补银行的长期资金缺口。

“在压降结构性存款的背景下，部分银行对中长期稳定资金的需求程度较高，需要央行适度加大MLF投放量，以平衡好资产负债期限结构，稳定市场预期。”光大证券首席银行业分析师王一峰说。

王青表示，7月以来市场资金利率仍在小幅上行，意味着这段时间银行边际资金成本存在一定上行压力，银行下调8月LPR报价的动力不足。但在让利的要求下，企业一般贷款利率下行趋势不会改变。

央行最新发布的《二季度货币政策执行报告》指出，要完善LPR运用相关考核，继续发挥LPR改革的作用，推动降低贷款利率。“把点差纳入MPA考核很有必要，这可以进一步