国7月PPI同比下降2.4%，前值下降3%，预期下降2.5%。

7月CPI同比上涨2.7%，食品价格上涨影响进一步增大，非食品价格持平。受不利天气影响，7月多地洪涝灾害对食品运输影响较大，而夏季产蛋率下降也使得鸡蛋价格触底回升，这是7月物价上涨的主要原因。

此外，原油价格波动也使得成品油价格出现上涨。7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.6%，连续4个月回升，其中食品价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.62个百分点。食品价格同比上涨13.2%，涨幅扩大2.1个百分点，影响CPI上涨约2.68个百分点。

PPI同比降幅继续收窄，供需不匹配导致大宗反弹。受国际原油价格持续反弹影响，石油相关行业价格继续上涨；而疫情对矿产开采产生抑制，但中国等国家和地区需求恢复，使得供需不匹配的情况日益严重，海外疫情的持续也使得避险情绪有所增加。有色金属价格出现拉升，7月LME

铜上涨6%，COMEX白银上涨32.16%，DCE铁矿石上涨14.18%，有色金属冶炼和压延加工业等行业出厂价格同比由降转涨。

7月份物价回升难以持续，不会制约央行货币政策的操作空间。由于洪涝灾害等供给端冲击不具备可持续性，CPI价格进一步上涨的动力不足，未来进一步上涨的可能性并不大；再加上下半年CPI基数抬升，对下半年CPI同比涨幅也会产生较大影响。虽然大宗商品价格对物价上涨是一个积极因素，但大宗商品对国内物价的影响有限，不足以改变物价整体回落的趋势，由此央行的货币政策操作空间也不会缩小。

风险提示：海外疫情发展和中美摩擦加剧。