本周关注：财政：上半年减税降费力度较大，下半年支出有望发力投资消费财政：上半年减税降费力度较大，下半年支出有望发力投资消费。1）一个“信号”，四个“对冲”。8月6日，财政部发布《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》（以下简称《报告》），报告重申两会《预算草案》提出的“积极的财政政策要更加积极有为”

的信号，稳定市场信心，但也持续强调管控债务风险。2）疫情冲击+减税政策，拉低上半年收入增速14个百分点。疫情冲击、新增减税合计拉低财政收入增速10个百分点；增值税翘尾减收拉低4个百分点，加之去年中央非税收入高增导致的高基数，共同作用下上半年财政收入同比下滑10.8%。其中值得关注的是地方国有资本经营收入对非税收入的支持力度加大。二季度以来随着国内经济的逐步恢复，财政收入同比降幅逐步收窄并在6月首次转正至3.2%。我们预计7月一般公共预算收入同比增幅将扩大至5.4%左右。3）财政支出进一步向民生保障倾斜，全年目标任务可实现。受收入下滑的约束，上半年支出同比-5.8%，而支出结构进一步向民生保障倾斜，政府自身支出有所压降。我们预计7月一般公共预算支出的同比增幅在9.7%左右。4）财政融资加快，预计从投资和消费两个角度拉动下半年经济增长。5）中长期导向：制造业高质量发展，稳定和扩大就业。《报告》重提“推动制造业高质量发展”，进一步明确我国第三次转型方向以内需拉动制造业高级化为主要表现，是“双循环”政策思路的进一步延伸。对比两会《预算草案》，《报告》中的下半年工作方向更精简明确。千方百计稳定和扩大就业将是下半年财政工作的首要重点。

美失业补助仍将继续，供需缺口或小幅提振我国出口。当地时间8月8日，在与国会民主党人未能达成一致的情况下，美国总统特朗普签署4项行政令，其中一项要求自8月1日当周起为符合标准的失业人员提供每周额外400美元的补助金，其中75%由联邦政府承担，25%则由各州政府承担，后者存在一定的不确定性。在持续的财政补贴政策环境下，预计美国商品消费将保持高位，并与工业生产之间持续形成缺口，边际上或对我国下半年出口持续形成小幅的提振效果。

需求：地产销售维持高位及乘用车同比下降。供给：开工率持续回升，主要钢材去库存。

食品价格：肉价增速下降，鲜菜同比回落。工业品价格：原油震荡上行，钢铁价格上涨。

货币政策与流动性：资金利率回落、10Y国债收益率回升。上周，央行开展逆回购操作100亿，净回笼逆回购资金2700亿，但跨月后资金面相对宽裕，资金利率有所回落。截至8月7日，R007、DR007利率分别较前周回落10.4BP、3.6BP，分别报收2.2219%、2.2012%。

上周公布的我国7月出口（美元计价）同比7.2%，较前月上涨达6.6个百分点，二季度《中国货币政策执行报告》传递出货币政策将趋于中性的信号，但跨月后资金面相对宽裕，10Y国债收益率较前周仅小幅回升。

汇率：美元指数回落，人民币汇率被动回升。上周，美国7月新增非农就业人数好于预期，周内美元指数反弹，但在失业率较高背景下，美元指数仍较前周小幅回落0.1%。上周，在美元持续走弱的背景下，人民币汇率被动回升。截至8月7日，人民币对美元中间价、CNY、CNH分别报收6.9408、6.9598、6.9674，分别较前周回升0.6%、0.3%、0.3%。