经济好于预期、但形势仍然严峻，政策保持较强延续性

会议认为上半年经济“稳步恢复”、复工复产“逐月好转”，尤其是二季度经济“明显好于预期”，对经济的判断较为积极。但会议同时也指出，当前经济形势仍然“复杂严峻”，不稳定性不确定性较大；而且“很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识”。在这一背景下，总体的政策基调并未转向，仍将保持较强延续性。

财政政策要“落地见效”，下半年支出或明显抬升会议要求“确保宏观政策落地见效”，其中财政政策在“更加积极有为”的基础上，进一步提出要“注重实效”。2020年是近年来积极财政力度最大的一年，预算安排广义赤字11.2万亿、比2019年多一倍，对应全年支出增速达13.2%；但上半年广义财政支出同比仅增长0.6%，大幅低于预算增速。随着下半年加快“落地见效”，广义财政支出或明显抬升。

货币政策“精准导向”，重点支持制造业、中小微企业

货币政策在原有“更加灵活适度”的表述上，新增了“精准导向”的要求；明确提出，要“确保新增融资重点流向制造业、中小微企业”。“提高产业链供应链稳定性和竞争力”、“补短板”、“锻长板”等领域，或是政策的重点支持方向。4月下旬以来的货币市场利率抬升，更多是流动性环境回归常态、防范资金空转，并非转向、目前也尚不具备转向的宏微观基础。

政策兼顾“稳增长”和“调结构”，积极推进“两新”建设

会议在推动财政、货币政策加快落实的同时，明确要求“坚持结构调整的战略方向”、“实现稳增长和防风险长期均衡”，并非大水漫灌、重走老路。在扩大国内需求的具体指向上，也有所调整。和4月会议相比，更加注重结构调整，比如在消费方面关注“居民消费升级”，投资方面要求“放眼长远”，并具体指向了“新型基础设施建设”和“新型城镇化”这“两新”方向。

“国内大循环”构筑新发展格局，产业升级和科技创新是必由之路。会议要求“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。新发展格局的主体在于“国内大循环”，这意味需要构筑起较为完备、相对闭环的国内产业链体系，尤其是补齐高端、核心领域短板。会议首次提出了“锻长板”，与“补短板”相辅相成，都是加强国内产业链的重要手段，更多依靠科技创新和产业链升级来实现。

风险提示：宏观经济或监管政策出现超预期变化。