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上周债券市场回顾

上周（7月27日至7月31日），央行上周累计开展了2800亿元逆回购操作，有1600亿元逆回购到期，净投放1200亿元，资金面相对宽松，各期限利率有所波动。截至7月31日，R001为1.92%，较前一周变动4.3BP；R007为2.32%，较前一周变动23BP；R014为2.38%，较前一周变动-5.2BP。月末财政投放力度加大，央行公开市场操作也体现出呵护的意味。后市地方债将再度大规模发行，需要货币政策的配合，流动性仍会维持整体偏宽松的格局。

现券方面，上周资金面相对宽松，股市回暖，政治局对下半年货币政策表述与之前有所不同，后续货币政策将更加“合理”、“适度”，债市收益率上行明显。具体来看，利率品种整体上行，10年期国债上行10.52bp至2.97附近；10年期国开债上行15.24bp至3.47附近。本周信用债收益率也全面上行，5年期中票上行2.44BP；3年AA+中票上行5.36BP；3年AA中票上行0.36BP。

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市场信息

宏观经济：6月国内规模以上工业企业实现利润总额同比增长11.5%，前值增6%。6月份工业企业利润增速继续加快，绝大多数行业利润增速回暖，钢铁、油气开采、石油加工、有色等重点行业利润改善明显，装备制造业、高技术制造业利润也出现显著改善，工业企业利润增速印证国内经济回暖的事实。7月中国制造业PMI为51.1%，比6月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为54.2%，较上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为54.1%，比上月回落0.1个百分点；PMI数据显示经济仍在修复进程中。从高频数据看，截至7月31日，全国高炉开工率为70.30%，比前一周上升0.13个百分点，连续两周上升；农业部发布的猪肉平均批发价48.34元/公斤，周内小幅下降，结束了连续7周的上涨；其他重点监测的蔬菜上涨幅度有加大；南华指数波动上升。

政策：7月30日中央政治局会议定调二季度经济好于预期，但形势仍复杂严峻。逆周期政策尚未达到全面转向的时刻，财政政策更加注重实效，而非进一步总量扩张。货币政策要求更加注重精准导向，并没有释放进一步货币宽松的信号，但也未明显收紧。7月29日财政部发布《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》，要求加快地方政府专项债券发行、使用，力争在10月底前发行完毕，并优化新增专项债券资金投向，积极支持“两新一重”。此外，央行公告称考虑到新冠疫情的冲击，决定资管新规过渡延长至2021年底。

海外：7月30日美联储公布议息会议结果，美联储联邦基金利率区间于0-0.25%不变，同时将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变。并称“将至少以当前的速度”购买美国国债和机构住宅及商业抵押贷款支持证券。鲍威尔表示，美国正经历“我们有生以来”最严重的经济滑坡，继续维持利率区间在低位，直至美联储有信心，经济重新能回归正轨。

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后市展望

整体上看，经济数据显示国内经济仍在修复中，中央政治局会议表明政策出现微调，货币政策尚未到全面转向的时刻，财政政策也将更加注重实效，但也未有进一步的总量扩张。债市短期内受到中美争端、权益市场震荡调整影响，风险偏好扰动较大。而后续经济继续向上修复的概率较为确定，短期看仍然缺乏趋势性行情的机会。扫二维码3分钟在线开户佣金低福利多